长青集团--一个有雄心的公司_华丽转型清洁能源服务商_17页_1022kb

长青集团（002616）深度报告总结

核心内容

长青集团是一家专注于环保热能与燃气具制造的公司，成立于1985年，2011年在深交所上市。公司正在从传统的燃气具制造向清洁能源服务商转型，重点发展生物质发电和热电联产项目，以应对传统能源市场变化和政策导向。

主要观点

• 燃气具业务：公司燃气具产品涵盖燃气热水器、燃气灶具、燃气旋塞阀等，是多项行业和国家标准的起草单位。燃气具业务收入稳定，毛利率提升至28%，为公司提供持续的盈利基础。
• 生物质发电业务：受益于政策扶持和行业发展趋势，公司积极布局生物质发电项目，目前已有150MW项目投产，储备项目达1254MW。预计未来几年生物质发电业务将显著增长。
• 热电联产项目：公司进入热电联产领域，满城项目是首个投产的项目，预计年净利润近1.47亿元。未来将在多个地区推进热电联产项目，进一步拓展市场份额。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年营业收入分别为19.84亿、31.46亿、53.96亿，归母公司净利润分别为1.72亿、3.47亿、6.18亿，EPS分别为0.45元、0.91元、1.63元。
• 估值与评级：基于业务板块估值，公司总市值预计在2017年达到95亿元，目标价为26.46元。考虑到业务增长潜力，给予“买入”评级。
• 风险提示：传统能源价格下降、项目拓展不及预期、政策不及预期。

关键信息

燃气具业务

• 发展历程：公司自1985年成立以来，主要业务为燃气具制造，后拓展至垃圾发电和生物质发电领域。
• 市场覆盖：产品远销欧美等数十个国家，创尔特品牌在国内覆盖二十多个省市。
• 收入增长：燃气具业务营收从2010年的8.60亿元增长至2015年的9.99亿元，占比从92%降至62%。
• 毛利率：2015年毛利率为24.36%，2016年上半年提升至28.01%。
• 盈利预测：2016-2018年制造业板块营收分别为11.50亿、12.12亿、12.25亿，净利分别为0.91亿、0.97亿、0.98亿。

生物质发电业务

• 政策支持：国家出台多项政策支持生物质发电，包括税收优惠、电价补贴和竞争性保护。
• 市场空间：预计2020年生物质发电装机规模将达2400万千瓦，未来五年投资空间约936亿元。
• 项目进展：公司已投运多个生物质发电项目，包括中山、沂水、明水、宁安、鱼台等，储备项目达1254MW。
• 盈利预测：预计2016-2018年生物质发电营业收入分别为8.34亿、11.43亿、23.46亿，净利润分别为0.81亿、1.02亿、2.12亿。

热电联产项目

• 政策推动：国家推动淘汰小锅炉，鼓励热电联产，公司布局多个热电联产项目，如满城、蠡县、雄县、鹤壁等。
• 项目示范效应：满城项目为公司首个投产的热电联产项目，预计2016年底投入商业运行，年净利润约1.48亿元。
• 盈利预测：预计2016-2018年集中供热业务营业收入分别为0亿、7.91亿、18.25亿，净利润分别为0亿、1.48亿、3.08亿。

股权激励与融资

• 股权激励：公司实施股权激励计划，以提升员工积极性，2014-2016年分别发布两期激励方案，2016年新草案也已推出。
• 融资计划：公司拟定增6.2亿元用于满城热电联产项目，控股股东何启强和麦正辉分别认购4.09亿和2.11亿。

估值与财务预测

• 财务摘要：2014-2016年营业收入分别为1386亿、1601亿、1984亿，净利润分别为63亿、110亿、172亿。
• 估值：公司总市值预计在2017年达到95亿元，目标价26.46元。
• 可比公司：包括亿利洁能、科达节能、富春环保、凯迪生态、华西能源、韶能股份，公司估值处于合理区间。

风险提示

• 传统能源价格下降：可能影响生物质发电项目的盈利能力。
• 项目拓展不及预期：公司项目推进可能受阻，影响业绩增长。
• 政策不及预期：政策支持力度不足可能影响行业发展。