20250821-开源证券-万孚生物-300482.SZ-公司信息更新报告_2025H1业绩承压_国际业务稳中有进_4页_844kb

万孚生物（300482.SZ）2025H1业绩分析及投资展望

一、业绩概况

• 2025H1财务表现：营收12.46亿元（同比-20.92%），归母净利润1.89亿元（同比-46.82%）。单Q2业绩持续承压，净利润亏损至6.35万元，主要受行业政策调整、终端检测需求下滑及检测单价下降影响。
• 费用率上升：销售费用率（25.6%，+5.38pct）、研发费用率（13.99%，+1.46pct）上升，收入基数下滑是主要因素。

二、业务领域分析

1. 常规业务短期承压：

   • 传染病业务收入3.79亿元（同比-21.14%），因呼吸道疾病流行强度低于往年。
   • 慢病管理检测收入5.63亿元（同比-26.06%），受政策调整影响。
   • 优生优育检测收入1.38亿元（同比-11.67%），电商平台及产品创新持续推进，但国内市占率提升面临挑战。

2. 逆势增长领域：

   • 毒品检测收入1.45亿元（同比+4.26%），通过本地化运营和渠道拓展，2025H1美国亚马逊平台销售排名第一。
   • 新产品与平台：呼吸道三联检预计2025H2获证；免疫荧光平台加速基层医疗覆盖；LA-6000实验室流水线和Ucare-6000血气生化分析仪扩大终端覆盖。

三、国际市场拓展

• 区域布局：深耕发展中国家，2025H1俄罗斯、菲律宾子公司相继成立。
• 产品矩阵丰富：化学发光业务进军中高端市场，FG-3000完成研发；2025年1月新冠、甲流三联检POC/OTC版获美国FDA批准，持续推动本地化进程。

四、财务预测与估值

• 盈利预测调整：2025-2027年预计归母净利润分别为4.28亿、4.99亿、6.00亿元，EPS分别为0.89、1.04、1.25元。
• 估值：当前股价对应P/E分别为26.1、22.3、18.6倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 研发与注册风险：国际化推进及产品认证不及预期。
• 汇率波动：海外业务收入受汇率影响。
• 国内政策持续调整：可能进一步影响终端需求。

总结

万孚生物短期业绩承压，国内业务受政策影响但国际市场拓展加速，产品矩阵持续丰富。毒品检测逆势增长，优生优育领域通过电商协同或逐步改善。维持“买入”评级，重点考量其国际市场拓展和新产品布局的长期潜力。