9月金融数据点评：债市需要警惕总量和结构的连续超预期改善-20191018-东北证券-12页_885kb

东北固收9月金融数据点评总结

核心内容

2019年9月金融数据整体表现出总量和结构的超预期改善，尤其体现在新增人民币贷款和社会融资规模增量上。同时，M2增速有所回升，显示金融体系对实体经济的支持力度增强。然而，报告指出四季度债市或面临调整压力，主要由于宏观数据预期向好和名义GDP同步回升。

主要观点

1. 新增人民币贷款表现

• 总量增长：2019年9月新增人民币贷款1.69万亿元，环比多增4800亿元，同比多增3100亿元。
• 部门结构：
  • 居民部门：贷款增加7550亿元，同比多增6亿元，其中中长贷同比多增634亿元，显示居民房贷需求依然强劲。
  • 企业部门：贷款增加1.01万亿元，同比多增3341亿元，其中中长贷同比多增1837亿元，表明企业信贷需求回暖。
• 贷款结构：
  • 9月中长期贷款占比为62.60%，低于8月约10.33个百分点，主要受季节性因素影响。
  • 中长期贷款同比增速高达30.47%，显示信贷结构持续优化。

2. 社会融资规模增长

• 增量情况：9月社融规模增量为2.27万亿元，同比多增1383亿元。
• 新口径影响：交易所企业ABS纳入社融企业债券指标，使9月社融余额达到219.04万亿元，同比增速10.80%，略高于预期。
• 主要拉动因素：
  • 企业债券融资同比增长12.8%，比去年同期高1.8个百分点。
  • 地方政府专项债同比多增4704亿元。
  • 信贷对社融的拉动作用增强，达到8.48个百分点。
• 非标负向影响收窄：
  • 委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三项降幅缩小，显示表外融资趋稳。

3. M2增速回升

• M2增速：9月M2同比增速为8.4%，较8月上升0.2个百分点。
• 增长驱动因素：
  • 银行贷款保持较快增长，同比增速达12.5%。
  • 银行债券投资持续增长，同比增速为15.2%。
  • 商业银行对非银行金融机构的股权融资降幅收窄，对M2形成积极支撑。
• 其他因素：外汇及黄金占款、财政存款等对M2拉动有限，说明信贷和债券投资是主要增长动力。

关键信息

金融数据亮点

• 信贷回暖：企业中长贷显著增加，主要由基建和制造业信贷投放推动。
• 社融改善：社融增速小幅回升，企业债券和专项债成为重要支撑。
• M2增长：M2增速回升，主要受益于信贷和债券投资增长。

债市影响分析

• 四季度展望：
  • 信贷增速有望维持高位，受益于央行降准和基建、制造业信贷发力。
  • 社融有望稳中有升，非标负向影响收窄，专项债提前发行推动增长。
• 宏观预期：
  • 四季度实际GDP有望企稳，受CPI和PPI回升影响，名义GDP同步回升。
• 债市压力：
  • 四季度债市存在调整压力，需警惕宏观数据向好对债券价格的负面影响。

结论

9月金融数据展现出总量和结构的持续改善，信贷和社融均超预期增长，M2增速回升，显示金融支持实体经济力度增强。然而，随着宏观数据预期改善，债市可能面临调整压力，投资者需关注四季度经济数据和政策动向。