20221110-天风证券-宏观点评_谁是劳动力下降的元凶_10页_833kb

报告摘要

文档总结：劳动力下降的元凶分析

核心内容

本报告分析了全球疫情后劳动参与率恢复不一致的现象，重点探讨了美国、英国与韩国、澳大利亚之间的差异，并从多个角度分析了影响劳动参与率恢复的因素，包括人口年龄结构、经济因素、财政刺激政策以及新冠疫情的感染情况。

主要观点

劳动参与率恢复差异明显
- 疫情对全球劳动参与率造成显著冲击，2020年全球劳动参与率下降1.9个百分点。
- 疫情后，多数国家失业率已恢复至疫情前水平，但劳动参与率恢复不一。
- 美国和英国劳动参与率未恢复至疫情前水平，而韩国和澳大利亚则恢复并超过疫情前水平。
影响劳动参与率恢复的主要因素
- 年龄结构：老龄化加剧导致劳动参与率下降，美国老龄化程度高于澳大利亚。
- 经济因素：经济增长和失业率下降通常会促进劳动参与率恢复。
- 财政刺激：大规模财政转移支付可能促使部分居民提前退出劳动力市场，但影响偏短期。
- 居民杠杆率：居民负债增加会增强其回归劳动力市场的意愿。
- 新冠疫情感染情况：感染原始株和阿尔法株对劳动参与率有显著负面影响，但德尔塔和奥密克戎的影响不显著。
新冠感染与劳动参与率的关系
- 实证结果显示，新冠感染率对劳动参与率的影响方向为负，但显著性逐轮下降。
- 原始株和阿尔法株感染率对劳动参与率具有显著负向影响，而奥密克戎感染率影响较弱。
- 毒株传染性增强、致死率下降以及疫苗接种率提高，降低了新冠对劳动力市场的冲击。

关键信息

数据样本：涵盖12个国家，包括美国、英国、法国、意大利、希腊、奥地利、澳大利亚、加拿大、日本、韩国、菲律宾、阿根廷，时间跨度为2019年第一季度至2022年第一季度。
实证方法：采用固定效应模型，控制变量包括新冠感染率、GDP增速、人口年龄、政府杠杆率和居民杠杆率。
结论：劳动参与率的下降主要与原始株和阿尔法株感染率有关，奥密克戎的影响不显著。财政刺激和经济修复是推动劳动参与率恢复的关键因素。

实证结果分析

| 变量 | 系数（Coef.） | 标准误差（Std. Err.） | t值 | 显著性（P>|t|） | 95%置信区间 |
|--------------|---------------|------------------------|-----|----------------|--------------------------|
| 原始株 | -0.6811847 | 0.3239733 | -2.10 | 0.038 | [-1.32247, -0.0398994] |
| 阿尔法株 | -0.7678744 | 0.4623094 | -1.66 | 0.099 | [-1.682987, 0.1472386] |
| 德尔塔株 | -0.5174253 | 0.5457223 | -0.95 | 0.345 | [-1.597649, 0.5627985] |
| 奥密克戎株 | -0.4171094 | 0.5528332 | -0.75 | 0.452 | [-1.511409, 0.6771901] |
| 感染率 | -0.0486878 | 2.487434 | -0.02 | 0.984 | [-4.972411, 4.875035] |
| GDP增速 | 0.0452268 | 0.0161823 | 2.79 | 0.006 | [0.013195, 0.0772587] |
| 年龄 | -0.263101 | 0.6146601 | -0.43 | 0.669 | [-1.479783, 0.9535811] |
| 家庭杠杆率 | 0.0777358 | 0.0490626 | 1.58 | 0.116 | [-0.0193806, 0.1748521] |
| 政府杠杆率 | -0.0147855 | 0.0163007 | -0.91 | 0.366 | [-0.0470518, 0.0174807] |
| 常数项 | 70.29297 | 23.72886 | 2.96 | 0.004 | [23.32316, 117.2628] |