核心内容
圣泉集团（605589.SH）在2025年第一季度实现了销售收入24.59亿元，同比增长15.14%，归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，同比增长50.46%。公司业绩高增主要得益于先进电子材料及电池材料订单的增加，以及大庆生产基地产能利用率的提升。
主要观点
- 业绩增长显著：2025年一季度净利润大幅增长，显示公司盈利能力增强。
- 产品结构优化：先进电子材料和电池材料销量和收入均实现增长，合成树脂和生物质产品也有稳定增长。
- 产能扩张加速：公司加快高频高速树脂产能建设，包括1000吨/年PPO树脂、100吨/年碳氢树脂等项目，满足AI服务器和新能源领域的需求。
- 盈利能力提升：随着高附加值产品放量，公司毛利率和净利率逐步上升，经营现金流改善。
- 未来增长预期：分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.83亿元、12.07亿元和14.49亿元，当前市值对应的PE分别为19.50、17.51和14.58倍，维持“买入”评级。
关键信息
业绩简评
- 2025年一季度销售收入：24.59亿元（+15.14% YoY）
- 归属于上市公司股东的净利润：2.07亿元（+50.46% YoY）
- 扣除非经常性损益的净利润：1.92亿元（+51.85% YoY）
经营分析
- 先进电子材料及电池材料：销量1.76万吨（+11.08% YoY），销售收入3.60亿元（+31.30% YoY）
- 合成树脂产品：销量16.63万吨（+10.23% YoY），销售收入12.82亿元（+10.33% YoY）
- 生物质产品：销量5.69万吨（+36.55% YoY），销售收入2.36亿元（+14.10% YoY）
- 大庆生产基地：实现减亏，产能利用率提升
产能扩张计划
- 2024年完成1000吨/年PPO树脂产线和100吨/年碳氢树脂产线建设
- 计划启动2000吨/年PP0/OPE树脂、1000吨/年碳氢树脂、1000吨/年双马树脂、1000吨/年PEI树脂项目扩产
盈利预测与估值
| 年份 |
营业收入（亿元） |
归母净利润（亿元） |
PE倍数 |
| 2025E |
114.44 |
10.83 |
19.50 |
| 2026E |
127.94 |
12.07 |
17.51 |
| 2027E |
141.00 |
14.49 |
14.58 |
风险提示
- 下游需求不及预期
- 项目建设和投产进度不及预期
- 行业竞争加剧
- 行业技术迭代
- 大股东股权质押
- 公司回购股价较高
附录：财务摘要
损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 主营业务收入 |
9,598 |
9,120 |
10,020 |
11,444 |
12,794 |
14,100 |
| 归属于母公司的净利润 |
703 |
789 |
868 |
1,083 |
1,207 |
1,449 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金净流 |
128 |
851 |
231 |
1,223 |
1,401 |
1,687 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 流动资产 |
5,674 |
6,156 |
7,115 |
8,432 |
8,717 |
9,280 |
| 负债 |
3,756 |
3,879 |
4,168 |
5,211 |
4,747 |
4,380 |
| 股东权益 |
8,478 |
9,128 |
10,077 |
10,448 |
11,172 |
12,042 |
比率分析
| 指标 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 每股收益 |
0.898 |
1.007 |
1.025 |
1.280 |
1.425 |
1.712 |
| 净资产收益率 |
8.30% |
8.65% |
8.61% |
10.37% |
10.80% |
12.04% |
投资评级
- 评级：买入
- 评分：1.00
- 说明：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
市场相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
2 |
11 |
15 |
19 |
39 |
| 增持 |
0 |
2 |
3 |
3 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
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