20210216-华泰证券-洛阳钼业-03993.HK-商品牛市的强β与远景扩建的强α_10页_1mb

报告摘要

华泰证券于2021年2月16日发布了一份关于洛阳钼业（Lo钼）的更新报告，主要分析了其在2021-2022年的铜钴价格预期与产量增长情况，并展望了未来几年的发展潜力。报告指出，洛钼将受益于“强β”和“强α”双重因素，即商品价格的上涨和新项目的投产，从而推动公司盈利增长。

2021-2022年铜钴价格上调：预计铜和钴价格将实现同比大幅上涨，分别上调至7,500美元/吨和19.2美元/磅，从而提高洛钼的盈利能力。
2021-2022年利润增长：基于上调后的铜钴价格，洛钼的归母净利将分别增长14%和23%，达到48亿元和60亿元，EPS分别达到0.22元和0.28元。
目标价上调：基于2022年EPS的22倍估值，目标价由4.30港币上调至7.15港币，提升66.3%，维持“买入”评级。
2022年后产量加速：随着Tenke10K扩建项目、Northparkes E26项目以及Kisanfu项目的投产，预计洛钼铜/钴产量将在2025年达到56万/6万吨，较2020年增长220%和313%。

Kisanfu矿资源量：总资源量3.65亿吨，平均铜/钴品位为1.72% / 0.85%，相当于628万/310万吨金属含量。
资源量增长：收购Kisanfu后，洛钼的铜资源量增加22%至3,450万吨，钴资源量增加125%至560万吨，超过Glencore成为全球最大的钴资源拥有者。
盈利能力提升：随着新项目投产，洛钼的毛利率预计从2021年的6.29%提升至2023年的46.4%，净利润率从5.43%提升至11.9%。