20230711-财通证券-中联重科-000157.SZ-高机分拆上市进程加快_打造业绩增长新引擎_4页_1mb

中联重科高机分拆上市分析总结

核心事件

中联重科（000157）宣布分拆子公司湖南中联重科智能高空作业机械有限公司（简称“中联高机”）重组上市，通过路畅科技发行股份购买其100%股权，并配套募资不超过335亿元，用于流动资金、偿还债务及墨西哥生产基地建设项目。

主要内容

• 募资投向：墨西哥生产基地建设项目，投资10亿元，实现臂式与剪叉式高空作业机械的本地化生产，目标年产15700台，推动美洲市场布局。
• 业绩承诺：中联高机2020-2022年营收及净利润均显著增长（2022年营收4583亿元，净利润582亿元）。若交易完成，未来三年净利润增长率分别为99.7%、274.9%、548.1%，展现了高速增长预期。
• 战略意义：分拆有助于中联高机独立融资与业务扩展，提升流动性，并通过重新整合中联重科的权益价值增强整体实力。
• 投资评级：公司维持“增持”评级，预计2023-2025年归母净利润为-19%至15%，对应PE分别为15、11.6、9.1倍，显著低于行业及沪深300指数水平。
• 风险因素：基建、房地产投资低预期、市场竞争、贸易政策以及子公司分拆进度风险是主要挑战。
• 财务数据：预计2023-2025年营收增长率分别为20%、210%、209%，净利润增速为63.9%、309%、286%，估值指标包括高市盈率、EV/EBITDA等均体现较高成长空间。