20260422-开源证券-保险Ⅱ行业点评报告_1季度股市承压或拖累业绩_新单高增有望驱动NBV增长_3页_426kb

保险行业深度分析总结

核心内容

本报告对2026年第一季度保险行业的表现进行了分析，重点围绕投资收益、新单增长及新业务价值（NBV）变化展开。整体来看，尽管投资端受到股市承压影响，但负债端表现较为强劲，尤其是分红险产品在市场中的接受度提升，带动了新单增长，从而推动NBV提升。中长期来看，保险行业仍具备增长潜力，尤其是受益于居民存款迁移、养老和健康需求旺盛等因素。

主要观点

1. 投资端承压，影响净利润表现

• 股市波动：2026Q1沪深300、恒生指数、科创50、偏股基金基金指数分别下跌3.9%、3.3%、6.5%、0.9%，较2025Q1的-1.2%、+15.3%、+3.4%、+4.7%表现偏弱。
• 债市表现：2026Q1中证10年国债活跃券（净）指数上涨0.44%，优于2025Q1的-1.65%。
• 投资收益：股市波动对投资收益影响较大，叠加净投资收益率小幅下降，预计上市险企归母净利润平均同比下降约20%。
• 公司差异：中国人寿因长端利率下降，保险服务业绩承压；而中国平安因OCI股票占比高、子公司利润结构多元，利润增速有望相对占优。

2. 分红险转型成效显著，新单增长带动NBV提升

• 产品优势：分红险具备“保底+浮动收益”的双重优势，市场接受度持续提升。
• 渠道表现：
  • 个险渠道：在2025Q1低基数基础上，2026Q1有望实现较好改善。
  • 银保渠道：受益于险企资源持续投入、分红险转型和存款搬家等因素，预计延续高增长。
• 新单增长：预计各上市险企新单期交保费同比增速在30%~55%之间。
• NBV增长：受分红险占比提高、银保渠道高增等因素影响，预计2026Q1各上市险企NBV同比增速在+15%至+35%之间，中国人寿和中国平安有望领先。

3. 中长期逻辑未改，看好行业布局机会

• 负债端增长：居民存款迁移趋势延续，养老与健康需求旺盛，有利于保险负债端增长。
• 利率环境：长端利率底部企稳，有助于险企利差支撑。
• 估值优势：3月保险板块调整后，上市险企股息率较高，PEV估值回归历史低位，具备布局价值。
• 推荐标的：建议关注负债端综合优势突出且估值较低的中国太保和中国平安。

关键信息

• 投资评级：看好（维持）
• 行业走势图：已附图（来源：聚源）
• 风险提示：
  • 长端利率明显下行可能带来利差损风险；
  • 资本市场波动风险。
• 分析师信息：
  • 高超（分析师）：gaochao1@kysec.cn，证书编号：S0790520050001
  • 张恩琦（联系人）：zhangenqi@kysec.cn，证书编号：S0790125080012
• 报告来源：开源证券研究所

估值与方法说明

• 本报告基于多种假设，分析结果可能存在较大差异。
• 使用的估值方法和模型具有局限性，估值结果不保证所涉证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅限开源证券客户参考使用。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行承担投资风险，谨慎决策。