核心内容
映翰通于2026年8月29日发布2026年半年度业绩报告，报告期内公司业绩短期承压，但现金流状况改善，盈利质量提升。同时，公司持续推进AI技术在产品端与运营端的落地应用，积极布局海外市场，展现较强的全球竞争力与成长潜力。
主要观点
1. 业绩表现
- 2026年上半年：公司实现营收3.16亿元，同比下降10.18%；归母净利润0.37亿元，同比下降44.72%；扣非归母净利润0.35亿元，同比下降45.39%。
- 2026年第二季度：营收1.81亿元，同比下降10.23%，但环比增长34.81%；归母净利润0.28亿元，同比下降38.03%，环比增长200.60%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降39.04%，环比增长200.78%。
2. 业绩承压原因
- 车载业务阶段性波动
- 智能售货产品结构迭代
- 汇兑损失影响
3. 盈利质量改善
- 公司现金流韧性显著增强，核心经营质量保持稳健
- 产品结构优化与AI赋能推动业务企稳回升，业绩有望边际改善
4. 技术与产品升级
- 工业物联网产品从“万物互联”向“边缘AI智能”转型
- 推出5G RedCap工业级路由器，通过AI Hub算法平台接入数十种主流AI模型，实现“AI能力即服务（AIaaS）”模式
- 在研项目包括AI原生路由器、AI边缘计算机、AI Agent等
5. 海外市场拓展
- 构建“亚太—北美”双生产基地与全球化研发布局
- 提升北美本地化响应能力，海外收入占比达51.01%
6. 投资建议
- 给予公司2026年-2028年归母净利润预测值为0.94亿元、1.15亿元、1.46亿元
- 对应EPS分别为1.27元、1.56元、1.99元
- 对应PE分别为29.77倍、24.27倍、19.06倍
- 维持“推荐”评级
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
777 |
713 |
833 |
996 |
| 收入增长率 |
27.0% |
-8.2% |
16.8% |
19.5% |
| 归母净利润 |
149 |
94 |
115 |
146 |
| 利润增长率 |
14.7% |
-37.2% |
22.7% |
27.3% |
| 毛利率 |
49.2% |
48.58% |
49.5% |
49.8% |
| EPS（元） |
2.02 |
1.27 |
1.56 |
1.99 |
| PE（倍） |
18.71 |
29.77 |
24.27 |
19.06 |
财务比率
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| ROE |
12.8% |
7.5% |
8.5% |
9.8% |
| ROIC |
12.2% |
6.1% |
7.1% |
8.4% |
| 资产负债率 |
14.7% |
17.7% |
18.5% |
1.6% |
| 净资产负债率 |
17.3% |
21.5% |
22.7% |
1.6% |
| 流动比率 |
6.72 |
5.53 |
5.32 |
126.59 |
| 速动比率 |
5.83 |
4.74 |
4.50 |
125.75 |
| 总资产周转率 |
0.58 |
0.49 |
0.52 |
0.62 |
| 应收账款周转率 |
5.79 |
4.83 |
4.60 |
10.07 |
| 应付账款周转率 |
3.84 |
3.59 |
3.06 |
6.69 |
| PS |
3.59 |
3.91 |
3.35 |
2.80 |
风险提示
- 国内外政策和技术摩擦的不确定性
- 技术升级迭代的风险
- 下游需求波动的风险
- 海外经营政策与汇率波动的风险
附录信息
公司财务预测表（单位：百万元）
| 资产负债表项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
1,234 |
1,393 |
1,546 |
1,422 |
| 现金 |
926 |
1,010 |
1,091 |
1,412 |
| 应收账款 |
131 |
165 |
198 |
0 |
| 其它应收款 |
3 |
3 |
3 |
0 |
| 预付账款 |
5 |
4 |
5 |
0 |
| 存货 |
149 |
186 |
223 |
0 |
| 其他 |
21 |
25 |
26 |
10 |
| 非流动资产 |
140 |
130 |
120 |
99 |
| 长期投资 |
46 |
46 |
46 |
46 |
| 固定资产 |
53 |
45 |
38 |
30 |
| 无形资产 |
8 |
8 |
7 |
7 |
| 其他 |
34 |
32 |
30 |
16 |
| 资产总计 |
1,375 |
1,523 |
1,666 |
1,520 |
| 流动负债 |
184 |
252 |
291 |
11 |
| 短期借款 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 应付账款 |
79 |
125 |
150 |
0 |
| 其他 |
104 |
127 |
141 |
11 |
| 非流动负债 |
19 |
17 |
17 |
13 |
| 长期借款 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 其他 |
19 |
17 |
17 |
13 |
| 负债总计 |
202 |
269 |
308 |
24 |
| 少数股东权益 |
4 |
4 |
5 |
5 |
| 归属母公司股东权益 |
1,169 |
1,249 |
1,353 |
1,491 |
| 负债和股东权益 |
1,375 |
1,523 |
1,666 |
1,520 |
现金流量表（单位：百万元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
147 |
96 |
91 |
333 |
| 净利润 |
151 |
94 |
116 |
146 |
| 折旧摊销 |
14 |
10 |
10 |
10 |
| 财务费用 |
4 |
0 |
0 |
0 |
| 投资损失 |
-3 |
-1 |
-2 |
-2 |
| 营运资金变动 |
-33 |
0 |
-33 |
172 |
| 其他 |
14 |
-6 |
0 |
7 |
| 投资活动现金流 |
-10 |
1 |
2 |
2 |
| 资本支出 |
-13 |
0 |
0 |
0 |
| 长期投资 |
-2 |
0 |
0 |
0 |
| 其他 |
5 |
1 |
2 |
2 |
| 筹资活动现金流 |
-33 |
-14 |
-11 |
-9 |
| 其他 |
-33 |
-14 |
-11 |
-9 |
| 现金净增加额 |
94 |
84 |
81 |
326 |
评级标准
| 评级类型 |
说明 |
| 推荐 |
相对基准指数涨幅20%以上 |
| 谨慎推荐 |
相对基准指数涨幅在5%~20%之间 |
| 中性 |
相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 |
| 回避 |
相对基准指数跌幅5%以上 |
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