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电子测量仪器行业专题总结：长坡厚雪，国产替代正当时

核心内容概述

电子测量仪器是电子信息产业的重要基础，具有长坡厚雪的市场特征。根据Frost&Sullivan数据，2021年全球市场规模为140.3亿美元，预计2025年将达到172.4亿美元；中国电子测量仪器市场规模为50.4亿美元，预计2025年将增长至64.8亿美元。行业增长稳定，技术门槛高，政策支持与技术突破推动国产替代进程加速。

主要观点

1. 供给端：技术壁垒高，国产替代进程加速

1.1 数字示波器

• 核心壁垒：自研高速、高精度ADC芯片是突破高端示波器的关键。
• 市场空间：2021年全球及国内示波器市场规模分别为13.4亿美元和4.8亿美元，预计2025年分别达到17.3亿美元和6.5亿美元。
• 国产替代现状：国内厂商主要集中在中低端市场，普源精电和鼎阳科技具备2GHz以上带宽数字示波器量产能力，其中普源精电已实现5GHz带宽、20GSa/s采样率的数字示波器量产，具备在高端市场与国外厂商竞争的能力。国内示波器市场CR5为43.1%，海外厂商如是德科技、泰克等占据主导地位。

1.2 射频类仪器

• 核心壁垒：系统设计、高端器件及芯片自研是主要壁垒。
• 市场空间：2021年全球射频类仪器（不含综测仪）市场规模为144亿元，预计2025年增长至181亿元；中国射频类仪器市场规模为46亿元，预计2025年增长至61亿元。
• 国产替代进展：电科思仪技术能力达到国际领先水平，坤恒顺维产品性能仅次于电科思仪，普源精电和鼎阳科技则以中低端为主，正在向高端突破。

2. 需求端：政策推动国产化进程

• 政策支持：2021年底《中华人民共和国主席令第一〇三号》明确要求政府采购优先支持国产科技创新产品；2022年科技部将多通道混合信号示波器等产品列入重点研发专项。
• 行业驱动：5G、人工智能、新能源等新兴技术的发展带动了射频类仪器需求，政策与市场需求共同推动国产替代。

关键信息

1. 市场规模与增长预测

• 全球市场：预计2025年市场规模将达172.4亿美元，CAGR为5.30%。
• 中国市场：预计2025年市场规模将达64.8亿美元，CAGR为6.5%。
• 示波器：预计2025年全球市场规模将达17.3亿美元，CAGR为6.5%；中国将达6.5亿美元，CAGR为8.1%。
• 射频类仪器：预计2025年全球市场规模将达181亿元，CAGR为6.0%；中国将达61亿元，CAGR为7.2%。

2. 国内厂商表现

• 普源精电：唯一具备自研芯片能力的国内厂商，2021年营收4.84亿元，净利润-0.04亿元，但增长潜力巨大。
• 鼎阳科技：2021年营收增长显著，产品涵盖数字示波器、信号发生器等，正在研发4GHz带宽高端示波器。
• 坤恒顺维：无线信道仿真仪全球领先，已实现射频信号发生器和频谱分析仪的国产化，预计2022年推出首款20GHz矢量网络分析仪。

3. 投资建议

• 行业评级：超配。
• 重点标的：普源精电（688337.SH）、鼎阳科技（688112.SH）、坤恒顺维（688283.SH）。
• 盈利预期：普源精电2022-2024年EPS分别为0.70元、1.16元、1.74元；鼎阳科技分别为1.19元、1.78元、2.48元；坤恒顺维分别为0.95元、1.39元、1.88元。

风险提示

1. 核心芯片依赖进口风险：若国际贸易环境变化，可能影响芯片供应及价格。
2. 高端产品推出不及预期：高端产品技术难度高，若研发进度滞后，可能影响公司竞争力。
3. 境外经营风险：国际政治经济形势变化可能影响海外业务发展。

总结

电子测量仪器行业具备长期增长潜力，国产替代进程加速。核心厂商如普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维在技术突破和政策支持下，有望在高端市场实现突破。行业整体处于长坡厚雪阶段，建议投资者重点关注。