2026年非银行业中期投资策略_估值洼地_否极泰来_30页_1mb

2026年非银行业中期投资策略总结

核心内容

本报告为2026年非银行业中期投资策略，分析师孙嘉赓与王子钦对证券与保险行业进行了深入分析，认为非银板块当前处于估值洼地，具备较大的估值修复与业绩增长潜力。

主要观点

• 非银板块整体表现不佳：2026年以来，非银板块显著跑输大盘，证券板块PB估值1.16倍，保险板块估值亦处相对低位。
• 市场风格再平衡：预计市场风格将形成“科技+红利”的哑铃型结构，非银板块作为低估值板块中的基本面优异者，有望率先受益。
• 证券行业高景气与业绩弹性：受益于交投高景气，券商一季度业绩表现强劲，财富管理、国际业务及科创股权投资成为主要增长点。
• 保险行业负债端改善与资产端弹性释放：保险行业一季度利润承压，但负债端呈现三维改善，资产端权益仓位提升，有望释放业绩弹性。
• 估值修复窗口临近：二季报可能成为估值纠偏的首要催化，建议关注证券和寿险板块，其中证券板块推荐广发证券，寿险板块推荐中国平安、中国太保。

关键信息

1. 行情复盘

• 非银板块显著跑输沪深300指数（-20.2%）与双创50指数（-54.1%）。
• 证券板块下跌12.0%，保险板块下跌20.1%。
• 资金面与事件面压制因素部分边际改善，尤其是保险业绩有所反弹，权益市场回暖。

2. 证券行业分析

• 业绩表现：2026年一季度券商营收同比增长31.5%，净利润同比增长39.2%。
• 业务驱动：
  • 经纪业务贡献59.5%的营收增长。
  • 自营投资贡献23.1%的营收增长。
  • 信用业务增长显著，贡献19.2%的营收增量。
• 国际业务布局加速：头部券商加速国际子公司设立与增资，提升杠杆水平。
• 科创股权投资：长鑫科技等大型科技企业上市，为券商带来业绩弹性。
• 业绩弹性测算：中性预期下，预计全年券商净利润同比增长29.72%。

3. 保险行业分析

• 一季度业绩承压：A股上市险企归母净利润平均增速为-11.2%，主要受投资端拖累。
• 负债端改善：保费结构优化、产品结构转型、代理人质效提升，支撑NBV维持两位数增长。
• 资产端弹性释放：权益仓位普遍提升，二季度以来沪深300上涨9.9%，释放投资收益弹性。
• 财险增长引擎：非车险增长显著，COR改善趋势预计延续。
• 估值分化：保险板块PE-TTM为6.99x，PB-LF为1.03x，PEV为0.65x，反映市场对盈利增速的担忧。

4. 投资建议

• 证券板块：推荐广发证券，建议关注国泰海通。
• 寿险板块：推荐中国平安、中国太保。
• 红利策略：建议关注中国财险H、远东宏信、江苏金租。
• 板块选择：维持证券 > 寿险的优先级。

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 长端利率超预期下行
• 交投活跃度下降
• 监管政策收紧

行业评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10%以下。

结论

非银板块目前处于估值底部，基本面稳健，具备较强的估值修复与业绩增长潜力。证券行业受益于高交投和国际业务扩张，保险行业则在负债端改善与资产端弹性释放的双重驱动下，有望实现盈利复苏。建议投资者关注二季报带来的估值纠偏机会，优先配置证券与寿险板块，同时可考虑红利策略作为防御性底仓配置。