食品饮料行业：白酒延续高亮表现，乳业向好预期不改-20180501-国金证券-19页-1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容概述

本报告对2018年Q1食品饮料行业整体及细分领域（白酒、啤酒、乳制品、调味品、肉制品及其他食品）的市场表现、行业趋势及投资建议进行了分析。整体来看，行业收入与利润均实现显著增长，尤其是白酒和调味品板块表现突出。报告对各子行业进行了深入分析，并针对重点企业提出了具体的投资建议。

主要观点

• 行业整体表现：食品饮料行业在2017年收入同比增长15.6%，利润增长30.4%。2018年Q1收入增长17.0%，利润增长31.6%，行业整体向好趋势明显。
• 白酒板块：板块表现持续亮眼，收入和利润均实现快速增长，主要得益于情绪回暖、业绩超预期及提价策略。整体仍维持乐观判断，建议继续关注。
• 啤酒板块：行业持续复苏，提价、关厂及费用压缩是主要驱动力，预计业绩弹性较大。华润啤酒和燕京啤酒是重点推荐。
• 乳制品板块：行业基本面向好，伊利和蒙牛作为双雄，收入和利润均有增长，预计全年收入增长目标可实现。蒙牛利润弹性高于伊利。
• 调味品板块：延续中高速增长，重点关注大豆价格变动。中炬高新因估值偏低，被视为最佳买点。
• 肉制品板块：双汇和绝味食品表现突出，双汇受益于猪周期底部及环保政策，绝味则受益于开店高峰和提价策略。
• 其他食品板块：部分企业如安琪酵母、洽洽食品、好想你等表现良好，具备较高的增长潜力。

关键信息

行业数据

• 2017年食品饮料行业收入同比增长15.6%，利润增长30.4%。
• 2018年Q1食品饮料行业收入同比增长17.0%，利润增长31.6%。
• 2017年白酒板块收入1,690亿元，同比增长27.7%，净利润523亿元，同比增长43.3%。
• 2018年Q1白酒板块收入629亿元，同比增长27.9%，净利润218亿元，同比增长37.5%。

白酒板块

• 贵州茅台：收入和利润均超预期，全年销售计划完成率高，战略首推。
• 五粮液：一季报表现强劲，预计全年收入增长超20%，利润增长显著。
• 次高端与三线白酒：次高端白酒表现更佳，三线白酒收入略有下降，但利润仍保持增长。

啤酒板块

• 华润啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒：均在多个区域提价，费用压缩，关厂动作持续，预计业绩弹性显著。
• 燕京啤酒：18年有望开启利润弹性，关厂与提价将推动其表现。

乳制品板块

• 伊利股份：收入与利润均保持增长，预计全年收入增长12%。
• 蒙牛乳业：收入增长弹性大，利润有望显著提升，预计净利率修复至5%左右。

调味品板块

• 海天味业与中炬高新：均保持中高速增长，中炬高新因估值偏低，被重点推荐。
• 大豆价格：对调味品企业毛利率有较大影响，需重点关注。

肉制品板块

• 双汇发展：屠宰放量，肉制品收入与利润均实现增长，改革初见成效。
• 绝味食品：持续开店，提价策略有效，预计全年收入增长接近1200家门店。

其他食品板块

• 好想你：百草味并入后，经营效率提升，预计2018年收入增长30%。
• 洽洽食品：新品推广带动收入增长，预计下半年毛利率改善。

投资建议

• 白酒：维持“买入”评级，重点关注贵州茅台、五粮液。
• 啤酒：推荐华润啤酒和燕京啤酒，关注其提价与关厂策略。
• 乳制品：维持“买入”评级，伊利和蒙牛均有望实现收入与利润增长。
• 调味品：首推中炬高新，关注大豆价格波动。
• 肉制品：推荐双汇发展和绝味食品，关注其改革与开店表现。
• 其他食品：推荐好想你和洽洽食品，关注其产品结构升级和市场拓展。

风险提示

• 宏观经济疲软
• 业绩不达预期
• 政治风险
• 市场系统性风险