20240411-一德期货-铜_宏观与供需均待市场验证_11页_1mb

铜市分析报告总结

1. 铜市回顾与影响因素

• 黄金价格上涨突破1900美元盎司，表明市场对美元信用的担忧，打开铜价上涨空间，可参考黄金走势对铜价形成的新框架。
• 铜价上涨的关键是供应端的扰动加剧（如减产预期）与需求旺季预期的叠加，期权卖方的被动买入也推动了铜价。
• 全球经济PMI数据回升吸引了动量交易者，进一步推涨铜价。

2. 宏观预期与风险分析

• 二季度经济验证：中国政策落地或将进一步改善经济，而美国的软着陆预期持续。需警惕高利率压制需求及银行业风险。
• 降息推迟风险：核心通胀韧性与大宗商品上涨可能抑制降息，需防范提前交易需求复苏的风险。
• 流动性风险：美国流动性政策有限，TGA账户将继续增加流动性，但需关注美联储放鸽信号（FED PUT）对市场的支持。

3. 供需预期与现实验证

• 二季度供需预测：整体供需平衡表调整为短缺10万吨。供方减产：国内冶炼厂通过检修与产能压减，预计导致精铜月均产量94万吨；需方表现：需求增量预期上调至73万吨。
• 库存与价格联动：一季度社会库存增至45万吨，反映高价格对企业仓储的助推。此前高价持续时间较短，2024年需关注下游接受度。
• 跟踪指标：TC、粗铜加工费、精废价差与冶炼开工率有助于预判原料供应与实际减产情况。

4. 长期逻辑与价格支撑

• 长期观点供给端瓶颈：铜矿产能结构性下滑，首都维持矿端的扰动将导致长期成本支撑；需求端新能源、再工业化推动持续增长。
• 成本支撑：C1及C3成本中位线为6750美元/吨，历史上铜价在此基础上有10%-25%溢价，下限支撑位约7300-7500美元，激进目标在9000美元以上。

5. 二季度展望

• 铜价或继续上行，但需警惕现实检验力度。上方压力位77000-78000元，下方支撑68000-70000元。
• 建议逢低买入为主，特别跟踪4季度库存平衡变化及升贴水信号以判断需求强度。

6. 风险提示

• 宏观层面：美国滞胀与政策转向风险、实际需求减弱。
• 供需层面：精矿供应紧张、进口冲击、下游库存去化速度较慢。

仅供参考。