20171108-兴业证券-航运行业点评报告_马士基航运Q3盈利2.1亿美元_环比下滑1.2亿美元_6页_800kb

马士基航运Q3盈利分析总结

核心内容

2017年第三季度，马士基航运实现盈利2.11亿美元，较去年同期亏损1.22亿美元显著改善，但环比下降1.16亿美元。马士基集团整体亏损15.39亿美元，主要由于能源板块的资产减值损失，而航运板块的盈利表现则显示出行业复苏的积极信号。

主要观点

• 行业复苏趋势明显：2017年被视为集运业复苏的元年，分析师认为行业供需关系将持续改善，未来几年业绩弹性有望加大。
• 运量与运费变化：尽管运量同比下滑2.5%，但单箱运费同比增长13.9%，其中东西航线涨幅最大，达到19.8%。
• 成本上升压力：单箱成本同比增长7.3%，环比增长4.1%，成本上升主要受装载率下降、回程货减少、病毒攻击、汇率波动及新船交付影响。
• 运量结构差异：不同航线运量表现不一，东西航线运量同比微降，但南北航线与区域航线有所增长。
• 与中远海控业绩对比：马士基航运Q3业绩表现与中远海控一致，盈利同比大幅改善，但环比下滑。

关键信息

一、业绩数据

• 马士基航运Q3利润：2.11亿美元，去年同期亏损1.22亿美元，同比改善3.33亿美元。
• 集团整体Q3利润：2.48亿美元，去年同期亏损0.42亿美元。
• 运量数据：2017Q3整体运量263.2万FFE，同比下滑2.5%，环比下滑2.5%。
• 单箱运费：2063美元/FFE，同比增长13.9%，环比下滑1.1%。
• 成本数据：单箱成本2135美元/FFE，同比增长7.3%，环比增长4.1%。

二、航线表现

• 东西航线：运量94.6万FFE，同比下滑1.9%，环比增长0.7%；单箱运费2186美元/FFE，同比增长19.8%，环比下滑1.9%。
• 南北航线：运量128.7万FFE，同比下滑3.8%，环比下滑1.7%；单箱运费2211美元/FFE，同比增长13.8%，环比下滑2.1%。
• 区域航线：运量39.9万FFE，同比增长0.5%，环比下滑11.7%；单箱运费1361美元/FFE，同比增长6.9%，环比增长0.9%。

三、资产出售与业务调整

• 能源业务剥离：Q3马士基集团出售马士基石油给道达尔，获得74.5亿美元；出售马士基油轮给控股股东，获得11.7亿美元；计划出售马士基钻井，资产价值约40亿美元。
• 业务结构优化：通过出售能源业务，集团更聚焦于交通运输物流板块，有助于提升整体盈利能力。

四、投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 建议理由：集运业复苏趋势明确，行业供需关系持续改善，未来业绩弹性可期。
• 建议对象：积极配置中远海控等集运企业。

风险提示

• 行业供需改善低于预期
• 油价大幅波动
• 恶性竞争

行业研究背景

• 相关报告：多份报告分析集运业复苏趋势，指出供给并非问题，而是结构性改善的契机。
• 运价指数：CCFI和SCFI作为衡量运价的重要指标，为市场提供了参考依据。
• 策略分析：分析师认为集运行业在2017年下半年将出现旺季，业绩弹性加大。

总结

马士基航运Q3业绩显示行业复苏迹象，尽管环比利润下降，但同比大幅改善。运量下滑主要受返程货减少和病毒攻击影响，单箱运费则保持增长。分析师看好集运业未来表现，建议投资者积极配置相关企业，同时提醒注意油价波动、供需变化和行业竞争等风险因素。