20250106-中原期货-白糖周报_郑糖继续上涨驱动不足_预计回落_24页_1mb

白糖周报分析总结

国际局势

• 巴西产区：巴西2024/25榨季中南部糖厂开榨数量、生产效率及产量均同比下降。甘蔗压榨同比减少，产糖量同比下降明显，但港口待运船只有所回落，短期价格下行空间有限。
• 印度产区：产量不及预期，累计产糖951万吨，同比减少170万吨。政府延续禁令，但国内供应充足，库存压力增大。
• 泰国产区：甘蔗入榨量同比大幅增加，产糖量同比上涨。政府列入管制商品以稳定价格，出口增加46.8%。

国内情况

• 中国产区：云南产区启动较晚，但入榨量提升，甘蔗压榨同比增加，产糖率提高。广西产区产销两旺，同比累计产糖和销糖均有增长，工业库存增加。
• 行情回顾：郑糖震荡走强，预估节前价格将回落。国内现货价格稳中有涨，但进口利润扩大，内外价差缩小，糖浆进口恢复增长。

基本逻辑与分析

• 郑糖连续上涨驱动不足，主要利多因素是泰国和巴西产量不及预期、印度榨季开局差等，但广西新糖上市、节前备货基本结束，糖源供应充足。
• 中国基本面：国产糖新增产量大幅增加，加上进口补充，整体供应偏宽，短期利空明显。
• 产业政策变化：2025年关税政策调整对糖浆和预混粉类产品影响较大，但进口糖浆基数较大，整体不会成为价格的核心驱动。

交易与策略

• 品种逻辑：短期新糖集中上，政策市影响较弱，价格继续上涨空间有限，ICE原糖反弹、郑糖震荡走强。
• 建议：6000元/吨以上压力明显，逢高沽空为主，暂时观望为主，关注进口糖浆汇率风险、南美天气变化等。

风险提示

• 巴西糖出口是否持续高企，巴西压榨进度能否恢复，中国收储政策的落地，深圳糖浆进口卷土重来风险。