> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 德国养老金产品设计总结 ## 核心内容 德国个人养老金体系由第一、第二和第三支柱构成，其中第三支柱以私人养老金和人寿保险为主，近年来正逐步向资本市场投资转型。政府通过补贴和税收优惠机制推动养老金产品的普及，但传统保证型产品面临收益空间受限和参与度下降的问题。2026年起，德国启动养老金改革，引入分层保证和证券账户机制，推动养老金产品向投资型与保证型并行的模式演进。 ## 主要观点 1. **第三支柱养老金发展趋势**： - 从2017年到2023年，家庭持有私人养老金及人寿保险的比例由43%降至39%，而股票和基金持有率分别升至18%和24%。 - 里斯特养老金（Riester）是政府支持型产品，2025年末合同存量为1466.4万份，其中年金保险合同占66.5%，基金储蓄合同占20.4%。 - 里斯特养老金受全额本金保证限制，合同存量较峰值回落11.7%，2022年实际获资助人数为980.2万。 - 吕库普养老金（Rürup）主要面向自雇和高收入人群，2015—2024年合同存量增长42.6%，显示其在特定群体中仍具吸引力。 - 2026年改革引入养老金证券账户和分层保证机制，推动养老金产品向投资账户与保证产品并行发展。 2. **个人养老金投资方式**： - 投资权限、保障方式和费用结构因合同类型而异。 - 保险机构主导传统保证型产品，2024年新增年化保费中，混合与纯基金连接型产品占比达92.1%。 - 基金及资管机构提供多资产基金和UCITS基金，承担长期投资和动态配置功能。 - 银行与数字平台专注于账户管理、销售和服务，但产品存量持续萎缩。 - 改革后，养老金投资将由证券账户主导，允许个人在无保证、部分保证和全额保证之间选择。 3. **典型产品与机构分工**： - 保险公司主要提供年金保险、基金连接型年金和保证产品，承担本金保障和终身年金支付责任。 - 基金公司提供基金储蓄、UCITS基金和ETF，通过机会与安全资产分层管理风险。 - 银行与数字平台负责账户运营、默认配置和线上服务，成为养老金产品的重要分销渠道。 - 机构间形成“险企管保证与长寿、基金管投资、银行及平台管账户”的协作生态。 ## 关键信息 - **税收政策**：德国养老金采用EET（储蓄-投资-领取）模式，通过财政补贴、税收抵扣和递延纳税鼓励居民参与。 - **产品类型**：里斯特养老金包括年金保险、基金储蓄、银行储蓄和住房里斯特四类，其中年金保险占主导。 - **保证机制**：传统产品以全额本金保证为主，改革后引入分层保证，个人可选择无保证或部分保证产品。 - **投资渠道**：养老金可投资公共债券、UCITS基金、ETF、ELTIF及部分另类投资产品，基金型产品成为重要投资渠道。 - **改革方向**：2027年后养老金市场将转向证券账户与投资账户并行，提升长期资产配置效率和资本市场参与度。 ## 产品结构与配置 - **安联寿险**：通过三类投资模式（稳健型、平衡型、自主型）提升长期收益，实物及风险资产配置比例超过25%。 - **德国合作银行保险**：推出指数参与型年金产品，允许客户在固定利息、指数参与和杠杆增强模式中选择。 - **阿尔特莱比锡**：采用三池结构（保障池、安全垫池、自主投资池），提高投资自主权，年金转换因子处于行业较高水平。 - **联合投资**：通过机会组件与安全组件的动态配置，实现资本增值与资本保全的平衡，安全资产按久期分层管理。 - **德意志资产管理公司（DWS）**：设置不同权益资产上限划分产品风险档位，提高资产配置灵活性。 ## 风险提示 - 信息资料可能存在局限性，包括不准确、不全面或不及时。 - 德国经验受其国情影响，可能不适用于中国市场。 - 政策与监管存在变动风险，需持续关注制度演进。 ## 相关报告 1. 日本养老金产品如何设计？—养老金配置系列之三——2026.08.05 2. 英国养老金产品如何设计？—养老金配置系列之二——2026.06.21 3. 美国养老金产品如何设计？—养老金配置系列之一——2026.02.13 ## 团队成员 - 分析师：陈兴(S0210526010005) - 分析师：谢钰(S0210526010003) - 研究助理：陈作(S0210125090028) - 联系邮箱：cz30873@hfzq.com.cn