20190813-天风证券-机场行业点评：香港机场停运分流，深圳广州谁受益？_2页_449kb

机场总结

核心内容

本报告主要分析了香港机场临时关闭对深圳和广州机场的影响，探讨了粤港澳大湾区机场群在国际航线分流中的潜在机会，并提出了相关投资建议。

主要观点

1. 香港机场现状与作用

• 香港机场是全球前十大机场之一，2018年吞吐量达7452万人次，同比增长2.6%，排名全球第八。
• 香港机场以国际及台湾航线为主，70%以上的航班执飞国际及台湾航线，仅**30%**左右的航班往返大陆。

2. 短期分流影响有限

• 香港机场与深圳、广州机场之间存在潜在分流航线，如曼谷、首尔、马尼拉、吉隆坡等。
• 分流的前提是航线重合度高和航班密度接近，因此短期实际分流的旅客数量可能相对有限。
• 由于事件持续时间较短，且存在时刻差异，旅客可选范围被缩小，分流效果不明显。

3. 长期发展机会广阔

• 随着粤港澳大湾区建设推进，国际线旅客增量潜力巨大。
• 香港机场目前处于饱和状态，扩建遥遥无期，而广州白云机场和深圳宝安机场正在逐步提升运营能力。
• 广州白云机场T2航站楼已启用，深圳宝安机场卫星厅及三跑道预计两年内竣工，产能爬坡期到来。
• 政策扶持下，粤港澳地区国际线旅客增长空间广阔。

4. 投资建议

• 香港机场短期关闭对基本面影响不大，但可能带来情绪刺激。
• 从长期趋势看，广深机场国际线发展前景向好，旅客增量及免税租金增长可能快于预期。
• 枢纽机场商业模式优良，作为地主方，根据免税品销售额抽取佣金，业绩持续增长。
• 市场资金更偏好增长稳定、前景明朗的消费类品种，估值提升逻辑成立。
• 建议长线资金配置机场板块，推荐上海机场、首都机场股份、白云机场，关注深圳机场。

关键信息

• 潜在分流航线：曼谷、首尔、马尼拉、吉隆坡（广州）；曼谷、首尔、新加坡、大阪、吉隆坡、高雄（深圳）。
• 分流比例估算：广州约40%，深圳约35%。
• 风险提示：
  • 国际线增速不及预期
  • 免税销售不及预期
  • 大规模资本开支

重点标的推荐

投资评级

• 行业评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

风险提示

• 国际线增速不及预期：可能影响机场业绩增长。
• 免税销售不及预期：免税业务是机场重要收入来源。
• 大规模资本开支：可能对现金流产生压力。

附注

• 资料来源：天风证券研究所
• 报告日期：2019年08月13日
• 分析师：姜明、曾凡喆