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拓普集团2022年1-2月经营数据总结

核心内容概览

拓普集团（601689）于2022年3月14日发布了2021年业绩快报及2022年1-2月经营数据公告。根据公告内容，公司2021年实现营收114.4亿元，同比增长75.7%；归母净利10.5亿元，同比增长66.4%。2022年1-2月公司营收和利润分别同比增长60%和64%，表现出色。公司当前市盈率（PE）为58.23，市净率（PB）为5.60，总市值为578.91亿元。

主要观点

• 2022年1-2月经营数据优秀：

  • 公司营收和利润分别同比增长60%和64%，表现远超行业平均水平。
  • T客户、吉利、上汽通用等重要客户的批发量同比分别增长244%、下降4%、下降10%，其中T客户是推动业绩增长的主要因素。
  • 2022年1-2月利润率环比4Q21基本稳定，分别为9.9%和10.3%。
  • 2022年1Q21收入和利润分别同比增长100.8%和116.4%，在高基数下仍实现高成长，含金量较高。

• 2021年业绩符合预期：

  • 全年营收和归母净利分别同比增长75.7%和66.4%，但全年利润落在业绩预告下沿（10.5-11.5亿元）。
  • 主要原因为针对2017年收购的浙江家力和四川福多纳计提商誉减值准备4665万元。

• 中期发展动能充足：

  • 产能加速落地：2021年第四季度，公司新增空气悬架工厂、悬架系统工厂、铝副车架工厂等，2022年新增产能充沛。
  • 品类扩张：公司已成功研发热管理相关产品，如集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等，单车配套金额达到6000元至9000元。同时，公司积极拓展与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力的合作，探索Tier0.5级合作模式。

关键信息

盈利预测

财务状况

• 资产负债表：资产总计从2020年的12115.2亿元增长至2023年的21873.3亿元，负债合计从4297.1亿元增长至10559.8亿元，资产负债率逐步上升，从35.5%升至48.3%。
• 现金流量表：经营活动现金流逐年增长，从2020年的1123.7亿元增长至2023年的3261.4亿元，显示公司运营能力增强。
• 利润表：营业收入、营业利润和归属母公司净利润均实现显著增长，分别从2020年的6511.1亿元、706.1亿元和628.2亿元增长至2023年的19526.5亿元、2531.7亿元和2201.1亿元。
• 财务比率：
  • 成长能力：营收、营业利润和归属母公司净利润增速分别为21.5%、32.8%和37.7%，随后逐年放缓。
  • 获利能力：毛利率从22.7%下降至21.1%，但净利率和ROE逐年上升，分别为9.6%→9.2%→10.2%→11.3%，ROE从8.1%升至19.5%。
  • 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率逐年提升，分别从0.54→0.76→0.84→0.89，3.36→4.77→5.16→5.78。

风险提示

• 外部风险：俄乌冲突超预期、芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期。
• 内部风险：商誉减值准备可能影响未来利润表现，需关注行业竞争加剧和产能利用率情况。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司2021年和2022年1-2月业绩表现良好，产能加速落地，品类拓展成效显著，未来增长潜力大。以当前收盘价计算，PE分别为55.2倍、37.7倍和26.3倍，估值逐步下降，具备长期投资价值。

分析师信息

• 岳清慧：汽车首席分析师，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。
• 陈逸同：研究助理，毕业于上海交通大学，曾就职于民生证券，2021年7月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，以沪深300指数涨跌幅为基准。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现