20260202-东吴证券-公用事业行业点评报告_发电侧容量电价机制完善_容量机制扩围提比_调节性资产价值重塑_2页_398kb

公用事业行业点评报告总结

核心内容

国家发展改革委、国家能源局于2026年2月2日发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114号，以下简称“114号文”），旨在完善发电侧容量电价机制，提升容量电价回收比例，并将新型储能、气电、抽水蓄能等纳入容量补偿框架，从而重塑调节性资产的价值，支持新型电力系统的建设。

主要观点

1. 容量电价机制改革

• 煤电容量电价回收比例提升：由2024-2025年的30%左右提升至不低于50%，增强了火电的收入确定性。
• 容量电费收益增长：预计2026年煤电平均容量电费收益将由0.027元/kWh提升至0.040元/kWh。
• 配套政策支持：各地可调整中长期交易价格下限，放宽签约比例，鼓励签订灵活价格机制。

2. 容量补偿机制“扩围”

• 电网侧独立新型储能：首次纳入容量电价补偿范围，补偿标准参照当地煤电，根据顶峰能力折算。
  • 对象：未参与配储的电网侧独立新型储能电站。
  • 折算公式：基于“满功率连续放电时长/全年最长净负荷高峰持续时长”，折算比例不超过1。
  • 管理方式：清单制管理，由省级能源及价格主管部门联合制定。
• 抽水蓄能电站：采取“新老划断、分类施策”原则，推动市场化回收成本。
  • 老电站：按2021年633号文标准核定电价，经营期满后重新核价。
  • 新电站：由省级价格主管部门每3至5年制定一次统一容量电价，鼓励参与市场，市场收益按比例分享。
• 天然气发电：省级价格主管部门可建立容量电价机制，按一定比例回收固定成本。

3. 可靠容量补偿机制建设

• 定义可靠容量：指机组在全年系统顶峰时段能够持续稳定供电的容量。
• 机制建立方向：电力现货市场连续运行后，适时建立可靠容量补偿机制，替代原容量电价。
• 补偿标准：以弥补边际机组未回收的固定成本为基础，统筹供需关系与用户承受能力。
• 补偿范围：涵盖煤电、气电、独立新型储能等，逐步扩展至抽水蓄能，实现容量贡献价值的统一评价。
• 不重复补偿：获其他容量电价的与政府定价的不重复补偿。

关键信息

• 政策目标：增强火电收入确定性，推动多元主体公平参与容量市场，提升调节性资源的经济价值。
• 重点受益对象：
  • 调节性电源：煤电、气电及抽水蓄能运营商。
  • 独立新型储能：容量电价机制落地将显著改善其收益模型。
  • 新能源：调节性资源支撑新能源消纳。
• 推荐标的：
  • 火电：华能国际H、华电国际H
  • 抽水蓄能：南网储能
  • 新能源：龙源电力H、三峡能源、中闽能源

风险提示

• 政策执行不及预期
• 电力市场化交易价格波动风险

投资建议

建议关注上述受益企业，以把握容量电价机制改革带来的投资机遇。

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考使用。报告内容基于公开信息和分析师观点，不构成投资建议。投资者应结合自身情况审慎决策，市场有风险，投资需谨慎。未经授权，不得翻版、复制和发布。