20260830-浙商期货-宏观国债月报_国内经济内部结构性问题加剧_美联储表态抗通胀仍是首要目标_8页_4mb

宏观国债月报总结（2026年8月30日）

核心内容概述

本报告分析了2026年8月中国及美国宏观经济与金融市场的关键动态，重点聚焦于国内经济结构性问题、美联储抗通胀政策立场、美债利率走势及国债期货市场策略。报告指出，尽管中国经济保持总体平稳，但内需不足、投资增速放缓等问题依然存在，而美联储继续以控制通胀为首要目标，导致美债长端利率风险上升，市场对加息预期升温。

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一、国内经济情况

1.1 经济总体表现

• 2026年7月，中国经济保持总体平稳、向新向优的态势。
• 1-7月高技术制造业和装备制造业增加值分别同比增长13.8%和9.7%，对工业增长贡献率达五成。
• 服务消费表现亮眼，服务零售额同比增长5%，明显快于商品零售。
• 外贸展现韧性，7月进出口总额同比增长19.2%。

1.2 消费数据

• 7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，增速较6月回落0.4个百分点。
• 商品零售增长0.5%，餐饮收入增速反弹至1.4%。
• 线上消费活跃，1-7月网上商品零售增长4.6%。
• 基本生活类消费保持平稳，通讯器材、化妆品等升级类消费增长较快。

1.3 投资数据

• 1-7月固定资产投资（不含农户）同比下降6.7%，降幅较上半年扩大1.0个百分点。
• 制造业投资降幅收窄至1.7%，高技术制造业投资同比增长3.3%。
• 房地产投资持续低迷，同比下降19.2%。
• 基础设施投资同比下降3.6%，7月单月降幅扩大至11.2%，主要受极端天气及专项债发行节奏偏慢影响。

1.4 外贸数据

• 7月货物贸易顺差7497亿元，服务贸易逆差1299亿元。
• 按美元计值，出口4242亿美元，进口3330亿美元，顺差912亿美元。
• 进出口总值同比增长19.2%，显示外贸韧性。

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二、通胀指标分析

2.1 国内通胀

• 7月CPI同比上涨0.5%，涨幅较上月回落0.5个百分点。
• 核心CPI同比上涨0.9%，总体保持温和上涨。
• 油价回落对CPI形成下拉，猪肉价格环比由降转涨，显示结构性上涨。

2.2 美国通胀

• 7月美国CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比降至2.5%，为2021年3月以来最低。
• 能源价格环比下跌1.5%，汽油价格同比涨幅回落16.0个百分点。
• 住房成本环比上涨0.1%，贡献了约三分之二的月度涨幅。
• 核心商品与服务价格环比小幅反弹，显示通胀下行步伐偏慢。

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三、宏观政策动向

3.1 国内政策

• 7月30日中央政治局会议强调加大逆周期调节，实施更积极的财政政策与适度宽松的货币政策。
• 加快财政支出进度，着力扩大内需，推进“六张网”建设，深入实施“人工智能+”行动。
• 央行表态将保持流动性充裕，引导社会融资成本低位运行，并聚焦科技创新、中小微企业等领域。

3.2 美联储政策

• 2026年杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席沃什强调抗通胀仍是首要目标。
• 明确表示若通胀未能以足够快的速度回落至2%，仍可能采取加息措施。
• 市场对9月加息的预期一度升至约50%，但沃什拒绝给出明确的前瞻指引，强调政策决策依赖数据。

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四、海外市场动态

4.1 美债利率风险

• 美债长端利率风险暴露，30年期收益率突破5.3%，创2007年以来新高。
• 美国债务总量突破40万亿美元，每年利息支出超1.17万亿元。
• 海外大买家（如日本、中国）持续减持美债，AI企业发行长期债券加剧了长端利率压力。

4.2 美国经济数据

• 7月美国非农就业人数意外减少2.3万人，远低于预期。
• 5月和6月数据合计下修10.3万人，近三月平均新增就业仅2万人。
• 失业率降至4.1%，但劳动参与率下降是主要因素。
• 个人消费支出同比增长3.2%，非住宅类固定资产投资增长8.4%，显示内需韧性。

4.3 美国PMI数据

• 7月美国ISM制造业PMI录得51.2，连续第二个月位于荣枯线以上。
• 新订单分项大幅回升至54.7，生产端扩张明显。
• 服务业PMI为53.8，保持稳健扩张态势，整体经济景气度偏强。

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五、国债期货市场观点

5.1 10年期国债

• 观点：区间震荡，约为[107.3, 110]
• 合约：T2612
• 逻辑：
  • 内需数据偏弱，利率承压下行
  • 货币政策适度宽松，流动性中性偏松
• 关注数据：8月经济数据

5.2 5年期国债

• 观点：区间震荡，约为[105.3, 106.9]
• 合约：TF2612
• 逻辑：
  • 流动性环境略有改善
  • 货币政策基调为适度宽松
  • 内需偏弱仍对利率形成下行压力
• 关注数据：
  • 央行货币政策操作
  • 央行LPR利率变化
  • 8月经济数据

5.3 2年期国债

• 观点：区间震荡，约为[102.2, 102.7]
• 合约：TS2612
• 逻辑：
  • 流动性环境改善
  • 货币政策适度宽松
  • 内需数据偏弱对利率形成下行压力
• 关注数据：
  • 央行LPR利率变动
  • 央行货币政策变化
  • 8月经济数据

5.4 30年期国债

• 观点：区间震荡，约为[111, 117]
• 合约：TL2612
• 逻辑：
  • 内需偏弱，利率承压下行
  • 货币政策适度宽松，流动性中性偏松
• 关注数据：8月经济数据

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六、汇率与利率走势

• 8月人民币汇率偏强运行，中间价一度升至三年半新高6.7854。
• 在岸即期汇率从6.989升至6.74附近，升值超3.4%。
• 驱动因素包括美元指数跌破100关口及出口高增带来的结汇需求。
• 央行强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险。

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七、总结

• 国内经济：总体平稳，新动能对工业增长贡献显著，但内需不足、投资增速放缓等问题仍需关注。
• 通胀表现：国内CPI温和上涨，美国通胀虽回落但下行速度偏慢，仍需警惕潜在风险。
• 政策动向：国内加大逆周期调节，实施适度宽松货币政策；美联储继续以抗通胀为首要目标，但政策路径仍具不确定性。
• 国债市场：整体处于震荡区间，短期利率承压下行，长端利率风险上升，市场对政策变化保持高度关注。
• 汇率走势：人民币汇率偏强，受美元走弱及出口数据支撑，央行强调稳定汇率预期。

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撰写人

浙商期货有限公司
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