深度报告-20220912-安信证券-家电行业深度分析_剪刀差效应显现_盈利延续改善趋势_28页_2mb

家电行业Q2表现总结

核心内容概述

2022年第二季度，家电行业整体收入增速有所放缓，但盈利能力持续改善。主要受国内疫情反复和海外需求转弱影响，行业收入同比增速为+1.1%。其中，白电、小家电及上游表现相对稳健，收入增速分别为+4.1%、+1.6%和+4.3%。黑电和厨电则因价格战和疫情冲击，收入增速分别为-11.9%和-1.3%。尽管收入增速放缓，但得益于产品提价、成本下行和人民币贬值带来的汇兑收益，行业净利率同比提升0.9个百分点。

主要观点

1. 行业收入增速放缓，盈利改善显著

• Q2家电行业收入增速环比Q1有所下降，主要受疫情和海外需求疲软影响。
• 行业盈利能力持续改善，Q2毛销差同比+1.7个百分点，净利率同比+0.9个百分点。
• 龙头企业提价顺利，成本压力缓解，叠加人民币贬值，出口业务受益。

2. 白电表现稳健，盈利能力修复

• Q2白电收入同比+4.1%，增速环比Q1放缓，但产品提价和结构优化推动盈利改善。
• 格力、美的、海尔净利率同比分别+2.1pct、+0.2pct、+0.5pct。
• 白电龙头通过提价和优化运营，实现收入和盈利双增长。

3. 黑电盈利改善，但收入承压

• Q2黑电收入同比-11.9%，与Q1持平，主要因面板价格下跌导致厂商降价促销。
• 黑电毛利率同比+0.8pct，净利率同比+0.2pct，行业盈利能力改善。
• 面板价格持续下跌，预计三季度盈利改善趋势将延续。

4. 厨电销售承压，但盈利能力有所修复

• Q2厨电收入同比-1.3%，疫情对线下销售和物流配送造成影响。
• 集成灶渗透率持续提升，2022H1渗透率为18.2%，同比+3.8个百分点。
• 行业毛销差环比提升，但同比下滑，预计随着成本下行，Q3盈利能力有望改善。

5. 小家电板块分化，清洁小家电增长显著

• Q2小家电收入同比+1.6%，其中清洁小家电+9.4%，厨房小家电-4.7%。
• 清洁小家电受益于线上直营化和产品结构优化，洗地机、扫地机等高成长品类保持快速增长。
• 厨房小家电受疫情影响较大，但随着疫情缓解和去年同期低基数，后续有望回升。

关键信息

• Q2收入表现：

  • 白电：+4.1%
  • 黑电：-11.9%
  • 厨电：-1.3%
  • 小家电：+1.6%
  • 上游：+4.3%

• 盈利能力改善：

  • 行业净利率同比+0.9pct
  • 白电净利率同比+0.8pct
  • 黑电净利率同比+0.2pct
  • 小家电净利率同比+1.1pct
  • 上游净利率同比+2.9pct

• 主要影响因素：

  • 国内疫情反复抑制消费复苏和物流配送
  • 海外需求疲软
  • 大宗原材料价格下行，成本压力缓解
  • 人民币贬值增厚出口业务收益
  • 集成灶、洗地机等高成长品类渗透率提升

投资建议

• 重点关注企业：格力电器、美的集团、海尔智家、三花智控、盾安环境、日出东方、万和电气、映翰通、大元泵业。
• 推荐逻辑：
  • 白电龙头提价顺利，盈利修复明显
  • 黑电受益于面板价格下跌，盈利能力改善
  • 厨电行业渗透率提升，集成灶增长潜力大
  • 小家电受益于线上直营化和产品优化，清洁小家电表现突出
  • 上游企业成本压力缓解，盈利改善

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 地产政策变化影响厨电需求
• 人民币大幅贬值对出口企业造成压力

附录

表格摘要

• 表1：家电子板块个股列表
• 表2：行业及子板块收入财务指标
• 表3：家电行业个股收入增速
• 表4：行业及子板块盈利能力财务指标
• 表5：家电行业个股业绩增速

图表摘要

• 图1：行业收入及增速
• 图2：行业经营现金净流入
• 图3：行业被下游占款
• 图4：行业对上游占款
• 图5：行业预收账款
• 图6：行业预付账款
• 图7：2022Q1后铜价、铝价高位回落
• 图8：空调、冰箱、洗衣机成本价格指数
• 图9：空调、冰箱、洗衣机成本价格指数YoY
• 图10：行业归母净利润及增速
• 图11：行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图12：白电行业收入及增速
• 图13：白电行业预收款及增速
• 图14：空冰洗内销出货量YoY
• 图15：空冰洗外销出货量YoY
• 图16：空冰洗线下零售均价YoY
• 图17：空冰洗线上零售均价YoY
• 图18：空冰洗线下零售量YoY
• 图19：空冰洗线上零售量YoY
• 图20：白电行业归母净利润及增速
• 图21：白电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图22：白电行业经营现金净流入
• 图23：白电行业被下游占款
• 图24：白电行业对上游占款
• 图25：白电行业预付款
• 图26：黑电行业收入及增速
• 图27：国内彩电行业销售承压
• 图28：电视行业大屏化趋势加速
• 图29：家用激光投影行业销量高速增长
• 图30：黑电行业预收款及增速
• 图31：黑电行业净利润
• 图32：黑电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图33：43/55/65英寸液晶电视面板价格
• 图34：黑电行业经营现金净流入
• 图35：黑电行业被下游占款
• 图36：黑电行业对上游占款
• 图37：黑电行业预付款
• 图38：厨电行业收入及增速
• 图39：厨电行业预收款及增速
• 图40：厨电行业净利润
• 图41：厨电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图42：厨电行业经营现金净流入
• 图43：厨电行业被下游占款
• 图44：厨电行业对上游占款
• 图45：厨电行业预付款
• 图46：扫地机线上增速
• 图47：扫地机线上销售额份额
• 图48：洗地机线上销售额及均价
• 图49：洗地机线上销售额份额
• 图50：Q2扫地机海外搜索热度增速
• 图51：Q2吸尘器出口额下滑
• 图52：小家电行业收入及增速
• 图53：小家电行业预收款及增速
• 图54：清洁小家电行业收入及增速
• 图55：厨房小家电行业收入及增速
• 图56：小家电行业净利润及增速
• 图57：小家电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图58：小家电行业经营现金净流入
• 图59：小家电行业被下游占款
• 图60：小家电行业对上游占款
• 图61：小家电行业预付款
• 图62：家电上游收入及增速
• 图63：家电上游预收账款及增速
• 图64：家电上游净利润
• 图65：家电上游净利率、毛利率、销售费用率
• 图66：家电上游经营现金净流入
• 图67：家电上游被下游占款
• 图68：家电上游对上游占款
• 图69：家电上游预付款