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保持结构性思维 - 策略周报总结

核心内容

本报告分析了2016年3月中国宏观经济及A股市场的表现，指出经济复苏的早期迹象和结构性投资机会。尽管宏观经济数据回暖，但经济复苏的持续性和程度仍需进一步观察。A股资金面在二季度可能难以显著改善，因此建议投资者以结构性思维进行配置，重点关注成长股和周期性行业盈利回升的机会。

主要观点

• 经济复苏：3月宏观经济数据全面回暖，固定资产投资、工业增加值和主要工业产品产量均有所回升。
• 结构性机会：建议投资者关注以下三个维度的投资机会：
  1. 周期品涨价逻辑：包括畜禽养殖、钛白粉、维生素、粘胶/短纤等。
  2. 稳增长逻辑：如电气设备、环保、水利等政府推动的基建投资领域。
  3. 消费升级逻辑：涉及新能源汽车、医药、TMT、文教体卫等行业。

关键信息

1. 固定资产投资增速回升

• 整体情况：2016年一季度固定资产投资增速为10.7%，较15年全年和16年1-2月均有提升。
• 行业表现：
  • 基建投资：一季度基建投资增速为19.3%，不含电力为19.6%。
  • 房地产投资：一季度房地产开发投资完成额增长6.2%。
  • 其他行业：有色金属和非金属矿采选业投资增速扭负为正，受益于大宗商品价格上涨；TMT、医药、汽车和文教体卫等行业投资增速维持高位。

2. 工业增加值增速回暖

• 整体情况：2016年3月规模以上工业增加值累计同比增速为5.8%，当月同比增速为6.8%。
• 行业表现：
  • 受益行业：石油石化、化工、非金属矿物制品、电气设备、环保、医药、汽车等行业增速回升。
  • 主要驱动因素：大宗商品价格上涨、政府基建投资加码、内需回暖。

3. 工业产品产量增速回升

• 周期品：水泥、钢铁、部分化工品（磷肥、烧碱、乙烯、化纤、维生素等）产量增速提升，其中水泥产量同比增速高达24%。
• 新兴产业：工业机器人、新能源汽车、集成电路（芯片）、移动通信基站设备等产量增速维持较高水平。

4. A股市场表现回顾（04/11-04/15）

• 整体表现：上周A股市场整体上涨，上证综指、沪深300、中小板指和创业板指周涨幅分别为3.12%、2.71%、2.66%和3.58%。
• 行业表现：
  • 涨幅靠前：煤炭、轻工、综合、通信等行业。
  • 涨幅较小：食品饮料、银行、交通运输等板块。
• 主题表现：次新股、网红经济、基因检测等主题涨幅靠前。
• 估值变化：全部A股市盈率（TTM）上升，创业板与沪深300市盈率差扩大。

5. 国际股票市场表现

• 全面上涨：美股、欧元区、亚太及新兴市场指数均上涨。
• 主要指数：道琼斯、标普500、纳斯达克、法国CAC40、德国DAX、恒生、日经225、台湾加权、俄罗斯RTS、巴西IBOVESPA等指数均有不同幅度的上涨。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性。

分析与估值方法的局限性

• 报告中的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在特定价格交易。

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供客户使用。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业人士。
• 报告版权仅归光大证券所有，未经授权不得使用。

联系信息

• 分析师：赵扬，执业证书编号：S0930515040001，电话：021-22169324，邮箱：zhaoyang88@ebscn.com
• 联系人：张安宁，电话：021-22169042，邮箱：zhanganning@ebscn.com