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油脂市场周报总结（2022年4月10日）

核心观点

• 油脂市场整体趋势：当前油脂市场处于中性状态，供给端出现恢复预期，但需求端增量有限，短期内缺乏明确驱动，市场需等待MPOB报告的发布。

供给端分析

马来西亚

• 产量：预计3月产量约为136万吨，环比增长约20%，但实际增速受限。
• 出口：出口量预计增长约3%，但受高价格抑制国内消费，实际库存可能高于市场预期。
• 疫情与劳动力恢复：疫情逐步趋近尾声，边境重开有助于劳动力恢复，推动产量回升。
• 天气影响：拉尼娜现象回归中性，天气逐步好转，有利于增产预期的兑现。
• 库存情况：3月期末库存预计在149-156万吨之间，库存变化整体偏负，库消比维持在高位。

印度尼西亚

• 产量：3月产量受东加里曼丹洪水影响，预计减少8-10万吨，但整体影响有限。
• 出口：出口价上调，出口关税维持高位，短期内出口受限。
• 库存情况：期末库存处于历史低位，但随着天气好转，增产预期有望逐步兑现。

需求端分析

印度

• 政策影响：执行库存限制政策，抑制囤货行为，短期需求偏弱。
• 市场供需：港口库存低位，渠道库存高位，隐性库存释放可能缓解需求压力。
• 菜籽上市：国内菜籽即将上市，预计缓解对进口油脂的依赖。

中国

• 进口数据：21/22年度棕榈油液油进口量同比减少41%，硬脂进口量减少30%。
• 需求抑制：高油脂价格压缩国内刚需，尤其是餐饮消费受疫情影响。
• 进口利润：近期棕榈油价格回落，进口利润有所恢复，但整体需求依然低迷。
• 价差倒挂：豆棕、菜棕价差倒挂现象有所修复，表明棕榈油在食品端的替代效应减弱。

生柴需求分析

• 美国政策：美国环保署拒绝了36份SRE申请，显示对生柴计划的严格执行。
• 豁免比例：历史上豁免比例较低，预计生柴需求将持续增长。
• 市场影响：生柴需求对植物油的消耗将继续维持，对油脂市场形成支撑。

黑海问题影响

• 俄罗斯政策：禁止葵花籽出口，实施150万吨葵油出口配额，对葵油市场造成压力。
• 欧盟反应：欧盟对俄罗斯葵油进口已大幅减少，但菜油进口仍占一定比例。
• 印度影响：印度与俄罗斯关系较近，且菜籽上市缓解了对进口油脂的依赖，短期内影响有限。

市场不确定性

• MPOB报告：马来市场对MPOB报告预期偏悲观，可能带来利空影响。
• 进口买船：国内进口买船稀少，棕榈油库存维持低位，无法有效恢复。
• 天气变化：拉尼娜现象结束概率增加，天气对产量的影响逐步减弱。

棕榈油平衡表（马来西亚）

关键信息总结

• 市场情绪：油脂市场短期缺乏驱动，投资者需关注MPOB报告。
• 供给恢复：马来和印尼产量逐步恢复，但出口受限。
• 需求疲软：印度和中国需求受价格和政策影响，短期偏弱。
• 政策影响：美国生柴政策严格，印度菜籽上市缓解进口依赖。
• 地缘政治：俄罗斯政策对葵油供应造成影响，但对菜油影响有限。

风险提示

• 马来西亚MPOB报告可能带来利空。
• 俄乌冲突及俄罗斯出口政策对葵油市场的影响仍需持续关注。
• 印度政策执行及菜籽上市情况将影响其对进口油脂的依赖程度。

投资建议

• 需关注供给恢复与需求变化之间的平衡。
• 市场短期内可能维持震荡，建议观望为主，等待进一步数据指引。