20220426-西南证券-千禾味业-603027.SH-22Q1收入端承压_降费拉动业绩增长_4页_1mb

千禾味业2021年报及2022年一季报总结

核心内容

公司发布2021年年报及2022年第一季度财报，整体表现呈现收入端承压但降费策略有效拉动业绩增长。2021年实现营收19.2亿元，同比增长13.7%；归母净利润2.2亿元，同比增长7.6%。2022Q1营收4.8亿元，同比增长0.9%；归母净利润0.55亿元，同比增长38.5%。公司拟每10股分配现金0.84元（含税），体现对股东回报的重视。

主要观点

1. 主营业务表现

• 酱油业务：2021年收入11.8亿元，同比增长12.2%；销量26.4万吨，同比增长30.2%；吨价同比下降13.8%至4485元/吨。量增价减主要由于产品结构优化，性价比产品占比增加。
• 食醋业务：2021年收入3.2亿元，同比增长10%；销量同比增长13.5%，吨价同比下降3.1%。食醋业务维持稳定增长。
• 渠道拓展：2021年经销与直销渠道收入分别同比增长12.7%和15.8%，显示渠道建设成效显著。
• 区域发展：公司全国化扩张顺利，各区域市场均实现正增长，其中南部市场增速最快（+51.7%），西部市场保持稳健增长（+7.3%）。2022Q1东部与南部区域收入增速下滑，主要受春节提前和疫情反复影响。

2. 成本与费用管理

• 毛利率承压：2021年毛利率为40.4%，同比下降3.5个百分点。主要受原材料价格上涨（如大豆、包材）及性价比产品占比上升影响。
• 2022Q1毛利率下降：因会计准则变更，运杂费用计入营业成本，导致毛利率同比下降。
• 销售费用率上升：2021年销售费用率20.2%，同比增长3.2个百分点，主要由于品牌宣传费用增加9800万元。
• 管理费用率稳定：2021年管理费用率3.4%，同比下降0.3个百分点。
• 净利率提升：2022Q1净利率同比增长3.1个百分点至11.5%，主要受益于降费策略。

3. 行业与公司前景

• 行业回暖：2022年调味品行业复苏明显，餐饮需求回暖叠加提价因素，行业盈利水平回升。
• 公司策略：公司持续优化产品结构，推出减盐酱油、蒸鱼豉油等新品，丰富产品矩阵。同时加快全国化布局，加强电商渠道合作，提升品牌影响力。
• 降费提效：公司控制广宣和渠道费用，提升盈利能力。2022年预计费用投入减少，将推动净利率进一步提升。
• 产能与激励：股权激励成功落地，叠加产能投放，公司业绩有望稳步增长。

关键信息

财务预测

投资评级

• 公司评级：维持“持有”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 新冠疫情反复影响消费需求
• 行业竞争加剧风险

附录信息

基础数据

估值指标

财务预测与估值表（部分）

资产负债表（部分）

相关研究

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2. 千禾味业(603027)：短期业绩持续承压，全国扩张稳步推进 (2021-10-29)
3. 千禾味业（603027）：成本+费用上行，业绩短期承压 (2021-08-18)

分析师信息

• 分析师：朱会振
• 执业证号：S1250513110001
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联系人信息

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