＂新结构市场＂演绎系列专题（一）：互联互通下一站，＂沪伦通＂-20180104-长江证券-14页-1mb

“沪伦通”专题总结

核心内容

“沪伦通”是“互联互通”机制的进一步完善，旨在促进中国与英国证券市场的互联互通。该机制的推进标志着中国金融市场开放进程的加快，与此前的“沪港通”、“深港通”和“债券通”相比，“沪伦通”将实现中英两地符合条件的上市公司以存托凭证形式在对方市场挂牌上市。

主要观点

• 互联互通机制的完善：
  “沪伦通”是继“沪港通”、“深港通”和“债券通”之后，中国资本市场开放的又一重要举措。通过这一机制，中国投资者可以投资伦敦市场，而伦敦市场也有望引入中国公司或A股股票。

• 伦交所的成熟性与多样性：
  伦敦证券交易所作为全球历史最悠久、市场容量较大的交易所之一，具备较高的资产证券化率、多层次的市场结构和多元化的投资者结构。相比之下，中国A股市场在资产证券化率和投资者结构方面仍有提升空间。

• 沪伦通的市场准入策略：
  借鉴“陆港通”经验，沪伦通初期可能优先纳入伦敦主板市场的大市值公司，而AIM市场可能在后期逐步纳入。

• 交易系统与规则差异：
  伦交所采用SETS、SEAQ和SETSqx等交易系统，根据市场流动性不同设置不同的交易规则。沪市则采用“T+1”交易制度，而伦市采用“T+0”交易制度，交割周期为“T+2”。

• 投资者结构与市场发展：
  伦交所的投资者以外国机构为主，而A股市场中机构和海外投资者占比较低。随着“沪伦通”的推进，海外资金流入渠道将更加通畅，有助于推动A股市场机构化和国际化发展。

关键信息

互联互通进程时间线

伦交所市场结构

• 主板市场：流动性最好，主要交易FTSE100成分股，占伦敦主板总市值的约42.5%。
• AIM市场：类似中国创业板，主要为小型和成长型公司提供融资平台。
• PSM市场：非股票类融资工具市场，仅面向专业投资者。
• SFM市场：面向专业机构的开放基金市场。
• ATT Only市场：为已在其他市场上市的证券提供有限交易平台。

伦交所与中国公司上市情况

交易规则对比

沪市交易规则

• 交易时间：周一至周五（节假日除外），9:15-9:25为集合竞价，9:30-11:30、13:00-15:00为连续竞价。
• 交易制度：T+1交易制度。
• 最小价格变动单位：0.01元人民币。
• 涨跌幅限制：10%，新股及增发股无涨跌幅限制。

伦市交易规则（SETS系统）

• 交易时间：周一至周五，7:00-16:35为正常交易时间，包含多个集合竞价时段。
• 交易制度：T+0交易制度。
• 交割机制：T+2交割周期。
• 最小价格变动单位：根据股票价格区间不同，变动单位从0.0001到10不等。
• 价格稳定机制：静态和动态价格稳定措施，当股价波动超过一定比例时，暂停撮合1分钟。

交易系统分类与规则

总结

“沪伦通”将是中国资本市场开放的重要一步，有助于提升A股市场的资产证券化率和国际化程度。伦交所作为成熟、多元的金融市场，其多层次结构和多样化投资者配置为中国市场提供了可借鉴的发展路径。随着机制的完善，海外公司和机构投资者将更容易进入A股市场，进一步推动中国资本市场的发展。