20230129-五矿期货-甲醇周报_消费改善_节后现货上涨_37页_7mb

五矿期货甲醇周报总结

核心内容

• 市场表现：节后甲醇现货价格大幅上涨，期现市场整体偏强。
• 供需格局：2023年甲醇市场预计前低后高，库存压力集中在上半年，下半年随着下游装置投产，库存将逐渐去化。
• 价格推演：甲醇价格将呈现震荡走势，05合约预计表现有限，整体以震荡为主。
• 产业链分析：甲醇产业链涉及上游、中游及下游，价格与利润受多种因素影响，包括成本端、供给端和需求端。

主要观点

• 供应端：

  • 上游开工率76.94%，环比上升1.10%，节后开工有望回升。
  • 煤炭保供政策持续推进，进口煤炭增加，成本压力有望缓解。
  • 2023年国内新增产能增速不高，但05合约前压力较大。

• 需求端：

  • 节后传统下游产品价格多数走强，但上行幅度不及原料端，整体利润有所下行。
  • 沿海MTO负荷提升，需求小幅走好，甲醇制烯烃开工率80.98%，环比上升1.81%。
  • 传统下游开工节前回落，但未来国内宏观环境改善，终端需求有望回升。

• 库存情况：

  • 节前库存同步去化，港口库存76.14万吨，环比下降3.6万吨。
  • 内地库存38.98万吨，环比下降3.47万吨。
  • 2023年库存预计前高后低，整体库存/消费比例中性。

• 利润分析：

  • 节后内地现货价格走高，企业利润有所修复，但绝对水平仍偏低。
  • MTO利润仍旧偏弱，甲醇与尿素价差回落，与原油比价回升。
  • 多数下游产品利润表现一般，甲醛、二甲醚开工回升，但利润仍偏低。

关键信息

期现市场

• 基差与价差：
  • 基差修复，5-9月差相对中性，月差接近平水。
  • 05合约持仓高位，成交量和总成交表现稳定。

价格推演

• 供需平衡：
  • 2023年甲醇价格预计呈现前低后高的格局，上半年面临累库压力，下半年库存逐步去化。
  • 供需差为正值，库存/消费比例中性。

供给端

• 新增产能：

  • 2023年新增产能主要集中在四季度，如中海化学（120万吨/年）、江苏斯尔邦（10万吨/年）等。
  • 2022年新增产能已部分投产，如内蒙古久泰（200万吨/年）、宁夏宝丰（240万吨/年）等。

• 开工率与产量：

  • 甲醇开工率回升，产量稳定。
  • 供应同比中性偏低，但后续供应端扰动可能增加。

需求端

• 需求推演：

  • 2023年需求增量集中在下半年，传统下游节前需求回落。
  • MTO开工率回升，但利润仍偏低。

• 下游产品：

  • 醋酸、二甲醚开工回升，甲醛、氯化物开工回落。
  • 甲醇与尿素、原油等比价关系有所变化，整体估值中性。

成本端

• 天然气价格：外盘天然气价格大幅回落，影响气制甲醇成本。
• 煤炭价格：动力煤价格节后小幅走高，但成交冷清，对成本端压力有限。

总结

• 短期展望：节后甲醇市场情绪偏好，现货价格走高，企业利润修复，但静态估值仍偏低，市场或偏强震荡。
• 中长期趋势：2023年甲醇价格预计前低后高，下半年随着下游装置投产及供应端扰动，库存将逐渐去化。
• 投资建议：短期不追高，关注05合约PP-3MA价差的阶段性修复机会，未来国内宏观环境改善可能支撑甲醇价格。