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奥特维 (688516.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

奥特维是一家专注于新能源与汽车领域的研究与开发的企业，近期获得“买入”评级，目标价格为274.00元。公司2021年全年实现营业收入20.47亿元，同比增长78.93%；归母净利润3.71亿元，同比增长138.63%。公司业绩增长主要得益于在手订单的高速增长以及产品结构的优化，预计2022-2024年净利润分别为5.4、7.5、8.8亿元，对应EPS分别为5.5、7.6、8.9元，对应PE分别为34、24、21倍。

主要观点

• 在手订单饱满：公司2021年新签订单42.81亿元，同比增长60.52%；在手订单42.56亿元，同比增长77.41%。考虑到订单确认周期，预计这些订单将在2022年内完成确认，为公司业绩提供有力支撑。
• 产品结构优化：尽管原材料成本有所上升，但公司通过技术创新和产品结构优化，控制成本上升带来的影响，预计对年内毛利率的影响将控制在1%以内。
• 光伏设备业务增长潜力大：串焊机作为光伏组件设备的主要环节，受益于新增装机高增和存量设备升级需求。公司已研发并批量导入TOPCon与HJT等新型电池技术相关产品，预计在N型技术量产时代继续受益。
• 半导体键合机打开第二成长曲线：公司自研的半导体铝线键合机获得通富微电20台批量订单，打破高端键合机进口垄断。预计键合机订单将加速放量，有望突破1亿元。

关键信息

市场数据

• 市场价格：185.50元
• 目标价格：274.00元
• 总股本：0.99亿股
• 已上市流通A股：0.51亿股
• 总市值：183.03亿元
• 年内股价最高最低：267.34元/64.22元
• 沪深300指数：4192
• 上证指数：3226

业绩简评

• 营业收入增长率：2020年51.67%，2021年78.93%，预计2022E 68.34%，2023E 50.55%，2024E 26.88%
• 归母净利润增长率：2020年111.57%，2021年138.63%，预计2022E 46.50%，2023E 38.42%，2024E 17.28%
• 毛利率：2021年37.66%，预计2022E将保持稳定
• 净利率：2021年17.95%，预计2022E将略有下降
• ROE：2021年26.33%，预计2022E 31.33%，2023E 34.41%，2024E 32.49%

财务预测

• 净利润：2022E 5.4亿元，2023E 7.5亿元，2024E 8.8亿元
• 每股收益：2022E 5.5元，2023E 7.6元，2024E 8.9元
• 每股经营性现金流净额：2022E 6.22元，预计持续增长
• 资产负债率：预计2022E为69.88%，2023E为74.26%，2024E为74.58%

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 预期上涨幅度：15%以上

风险提示

• 新技术渗透不及预期
• 研发进展不及预期
• 限售股解禁风险

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022E 34.45亿元，2023E 51.87亿元，2024E 65.82亿元
• 主营业务成本：预计2022E 21.72亿元，2023E 33.08亿元，2024E 41.83亿元
• 毛利：预计2022E 12.73亿元，2023E 18.79亿元，2024E 23.99亿元
• 净利润：预计2022E 5.4亿元，2023E 7.52亿元，2024E 8.82亿元

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022E 613万元，2023E 469万元，2024E 695万元
• 投资活动现金净流：预计2022E -176万元，2023E -163万元，2024E -164万元
• 筹资活动现金净流：预计2022E -260万元，2023E 89万元，2024E -219万元
• 现金净流量：预计2022E 178万元，2023E 394万元，2024E 311万元

资产负债表

• 资产总计：预计2022E 58.23亿元，2023E 85.66亿元，2024E 107.53亿元
• 负债：预计2022E 40.69亿元，2023E 63.61亿元，2024E 80.19亿元
• 普通股股东权益：预计2022E 17.34亿元，2023E 21.85亿元，2024E 27.14亿元

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2022E 5.50元，2023E 7.619元，2024E 8.935元
• 每股净资产：预计2022E 17.57元，2023E 22.14元，2024E 27.50元
• 每股经营现金净流：预计2022E 6.216元，2023E 4.749元，2024E 7.04元
• 每股股利：预计2022E 2.202元，2023E 3.048元，2024E 3.574元

回报率

• 净资产收益率：预计2022E 31.33%，2023E 34.41%，2024E 32.49%
• 总资产收益率：预计2022E 9.33%，2023E 8.78%，2024E 8.20%
• 投入资本收益率：预计2022E 25.22%，2023E 23.81%，2024E 23.26%

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2022E 68.34%，2023E 50.55%，2024E 26.88%
• EBIT增长率：预计2022E 50.88%，2023E 32.73%，2024E 20.89%
• 净利润增长率：预计2022E 46.50%，2023E 38.42%，2024E 17.28%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2022E 66天，2023E 66天，2024E 66天
• 存货周转天数：预计2022E 440天，2023E 440天，2024E 440天
• 应付账款周转天数：预计2022E 200天，2023E 200天，2024E 200天
• 固定资产周转天数：预计2022E 27.6天，2023E 26.8天，2024E 27.8天

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2022E -31.36%，2023E -23.09%，2024E -22.73%
• EBIT利息保障倍数：预计2022E 18.1倍，2023E 12.9倍，2024E 11.2倍
• 资产负债率：预计2022E 69.88%，2023E 74.26%，2024E 74.58%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

• 买入：2次
• 增持：1次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.00（对应买入）

特别声明

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