20160626-中投证券-传媒互联网行业中期投资策略：文体教依旧景气，平淡行情中需去芜存菁_51页_4mb

传媒互联网行业中期投资策略总结

核心内容

• 行业概况：传媒板块在上半年经历较大跌幅，PE低于50倍，估值回落但基本面依旧向好，2016年一季度净利润同比增长45%，整体业绩景气。
• 投资策略：在平淡行情中，应采取“去芜存菁”的策略，关注具备持续成长能力和真正价值的公司。
• 细分领域：重点推荐IP泛娱乐、体育、教育和营销产业，其中IP泛娱乐和体育产业表现尤为突出。

主要观点

IP泛娱乐产业

• 产业现状：IP全版权运作开启，IP产业规模持续扩大，粉丝经济成为核心驱动力。
• 发展趋势：上游动漫IP和艺人IP孵化加速，中下游IP改编作品持续落地，版权价格上升。
• 用户付费：会员付费渗透率提高，视频网站通过付费模式提升盈利能力，内容公司受益于付费分成。

体育产业

• 驱动因素：政策支持、资本进驻和消费升级共同推动体育产业成长，预计市场规模达5万亿。
• 细分领域：赛事运营、体育营销和体育媒体是重点发展方向。
• 市场潜力：体育营销存在5倍成长空间，体育媒体有望诞生大市值公司，如ESPN的500亿美元估值。

教育产业

• 成长驱动：家庭教育支出增加和教育经费投入推动教育市场扩张，5万亿市场空间待挖掘。
• 投资方向：短期关注教育资产证券化，中长期关注资本与互联网驱动下的行业整合。
• 细分赛道：职业教育、国际教育和学前教育是重点布局领域。

营销产业

• 行业现状：数字营销整体景气，经历并购潮后进入整合和分账阶段。
• 发展趋势：内容与营销融合，内容营销市场空间估算达800亿。
• 投资策略：内生增长关注整合能力，外延扩张关注跨越传统营销边界。

关键信息

• 行业数据：
  • 上半年传媒板块跌幅达29%。
  • 2016年一季度传媒行业营收增长68.43%，净利润增长44.62%。
  • 会员付费渗透率10.4%，付费用户达5442万。
• 政策支持：46号文、中国足球中长期规划、“十三五”规划等推动体育产业发展。
• 资本布局：多家上市公司成立体育产业并购基金，体育资产证券化加速。
• 投资推荐：
  • IP泛娱乐：凯撒股份、共达电声、华策影视、星美联合。
  • 体育：当代明诚、互动娱乐、华录百纳。
  • 教育：文化长城、中国高科、保龄宝、电光科技、威创股份。
  • 营销：利欧股份、思美传媒。

推荐标的

风险提示

• 用户付费渗透率推进较慢。
• 教育、体育改革政策落地不达预期。
• 营销行业竞争加剧。

结论

传媒互联网行业在经历估值调整后，整体基本面向好，业绩景气。未来应关注IP泛娱乐、体育、教育和营销产业，选择具备成长性和真正价值的标的进行投资。