20211014-东北证券-9月通胀数据点评_PPI创历史新高_剪刀差再次扩张_8页_885kb

报告摘要

本报告分析了2021年9月中国CPI与PPI数据，指出当前通胀压力主要由供给端因素驱动，而CPI仍维持低位运行。同时，报告对10月份及第四季度的通胀走势进行了预测，并提示了相关风险。

9月CPI数据：
- 同比上涨 $0.7%$，略低于市场预期。
- 环比增幅较上月回落0.1个百分点。
- 翘尾因素为 $0%$，新涨价因素为 $0.7%$，整体CPI仍处于低位。
食品价格表现：
- 食品烟酒类价格同比下降 $2.8%$。
- 畜肉类价格同比下降 $28.5%$，其中猪肉价格同比下降 $46.9%$，对CPI贡献拉动率约为 $-1.12%$。
- 猪肉价格持续低迷，22省市平均降幅超过 $10%$，生猪供应量处于高位。
非食品价格变化：
- 非食品项同比上升 $2.0%$，环比波动较小。
- 交通和通讯价格环比下降 $0.2%$，受国内疫情影响。
- 居住、教育文化和娱乐等项价格温和上涨。
未来展望：
- 10月份CPI预计仍维持低位。
- 非食品项中“居住、交通通信”环比波动有限。
- 第四季度CPI中枢预计为 $1.3%$，整体保持温和。

9月PPI数据：
- 同比上涨 $10.7%$，创历史新高。
- 环比上涨 $1.2%$，高于前值 $0.7%$。
- 翘尾因素为 $1.8%$，新涨价因素为 $8.9%$。
分项价格变化：
- 生产资料价格同比上涨 $14.2%$，生活资料价格同比仅上涨 $0.4%$。
- 煤炭开采和洗选业同比上涨 $74.9%$，石油和天然气开采业同比上涨 $43.6%$。
- 石油、煤炭及其他燃料加工业同比上涨 $40.5%$，黑色金属冶炼和压延加工业同比上涨 $34.9%$。
价格上涨原因：
- 主要由国际大宗商品和能源价格上涨推动。
- 国内供给端受限，如能耗双控、限电限产等政策导致部分行业生产受限。
- 部分省份能耗减量在9月被放大为超过 $50%$ 的单月影响。
未来展望：
- PPI预计将在年内维持高位，四季度或出现边际回落。
- 能耗双控政策可能有所缓和，供给端紧张程度将略有缓解。
- 国内需求端偏弱，工业生产增速放缓，可能促使PPI见顶回落。
- 第四季度PPI中枢预计为 $8.8%$，整体保持高位震荡。