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中免三季报业绩高增，就业服务业继续景气上行

核心内容

2020年第三季度，中国中免、中公教育、科锐国际、众信旅游、人瑞人才等多家公司业绩表现亮眼，展现出较强的复苏能力和市场竞争力。整体来看，免税、教育及就业服务行业在政策支持与市场需求回升的推动下，继续呈现增长态势。

主要观点与关键信息

中国中免

• 业绩表现：2020年Q3实现营收158.3亿元（同比+39.0%），归母净利22.3亿元（同比+141.9%），扣非净利22.1亿元（同比+141.4%），业绩环比大幅增长，好于市场预期。
• 业务拆分：
  • 海南离岛免税（含补购）营收95-105亿元，净利润20-25亿元，净利率21%-24%。
  • 日上上海（含直邮）营收45-50亿元，净利润3-5亿元。
  • 日上北京（含直邮）营收5-10亿元，净利润-1~ -3亿元。
• 政策影响：海南政策利好释放，线上补购新政提升线上渗透率，进一步推动免税业务增长。
• 投资建议：继续重点推荐，预计未来合作模式将以跨境电商为切入点，不会直接打破现有免税市场格局。

中公教育

• 业绩表现：2020年前三季度归母净利润12.8-13.7亿元，同比增长34.2%-42.6%；Q3单季归母净利润15.2-16.0亿元，同比增速226.3%-243.5%，超出市场预期。
• 增长原因：
  • 疫情延期积压的考试部分在Q3确认收入。
  • 国考竞争加剧，带动参培率提升。
  • 通过率提升带来业绩增量。
• 业务布局：主赛道增长稳定，非公业务多品类齐发，凭借“研发能力+布点先发优势”拓展职教市场。

科锐国际

• 业绩表现：Q3归母净利润同比增长9.85%-38.19%，Q1-Q3归母净利润同比增长12.50%-25.00%，整体好于预期。
• 业务拆分：
  • 灵活用工收入（还原回社保后）预计同比增长40%-50%，环比Q2加速增长。
  • 猎头业务营收同比个位数下滑，但利润端增速好于收入，受益于人员架构优化和疫情带来的成本下降。
  • RPO业务同比略降，受宏观环境和招聘需求减少影响。
  • Investigo业务在英国复工复产推动下有所改善，全年净利润预期维持不变。

众信旅游

• 战略合作：与王府井免税达成战略合作，计划在市内免税店及海南自贸港开展“旅游+购物”业务。
• 合作意义：利用王府井的免税资质和众信旅游的综合服务能力，拓展免税业态，参与海南自贸港建设。

人瑞人才

• 战略合作：向迅腾集团投资2000万元，建立长期人才供应链。
• 合作前景：借助迅腾集团的教育资源，为灵活用工及专业招聘服务提供训练有素的求职者，扩大人才库，提升服务能力。

一周市场回顾

• 板块表现：休闲服务板块整体下跌1.80%，在28个申万一级行业中排名垫底。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：三湘印象（+6.4%）、三特索道（+1.2%）、锦江B股（+1.1%）。
  • 跌幅前三：众信旅游（-14.3%）、岭南控股（-9.82%）、凯撒旅业（-8.6%）。
• 资金动向：大连圣亚净买入额占社服板块榜首，中国中免净卖出额居首。

投资建议

• 免税组合：重点推荐中国中免、王府井、格力地产、众信旅游、凯撒旅业。
• 线下消费反弹：推荐酒店板块锦江、首旅；休闲景区宋城、天目湖；餐饮板块九毛九、海底捞、广州酒家等。
• 就业服务业：继续推荐中公教育、科锐国际、人瑞人才，关注强生控股。

风险提示

• 疫情影响超预期。
• 市内免税店政策及开设进度不及预期。
• 业务增长假设与实际不符。
• 景区客流、酒店入住率不及预期。

重点公司盈利预测及估值（截至2020/10/16）

行业评级体系

• 收益评级：领先大市（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）；同步大市（未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%）；落后大市（未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上）。
• 风险评级：A（正常风险）；B（较高风险）。

分析师声明

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