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白糖期货早报（2021.3.24）总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年3月24日白糖期货的市场基本面、基差、库存、盘面走势及主力持仓情况，结合国内外供需数据与预测，为投资者提供短期与中长期的操作建议。

主要观点与关键信息

一、基本面分析

• 全球供需情况：

  • 20/21年度全球食糖供应短缺264万吨（Datagro）或330万吨（StoneX），而21/22年度预计供应过剩109万吨（Datagro）或150万吨（荷兰合作银行）。
  • ISO预测20/21年度全球糖市缺口为480万吨，远高于此前预估的350万吨，显示全球供应紧张。
  • Green Pool预计20/21年度全球供应过剩50万吨，低于1月底预估的328万吨，说明预测有所修正。

• 国内供需情况：

  • 2021年2月底，20/21榨季全国累计产糖847.3万吨，销糖315.64万吨，销糖率37.25%，低于去年同期的41.9%。
  • 2021年1-2月中国进口食糖105万吨，同比增加73万吨；20/21榨季累计进口糖355万吨，同比增加224万吨。
  • 国内供需仍存在缺口，但中长期缺口在减少。

• 库存与消费比：

  • 截至2月底，20/21榨季工业库存531.66万吨，国储库存约707万吨。
  • 国内库存消费比为29.63%，全球库存消费比持续下降，显示全球供应偏紧。

二、基差与期货走势

• 基差状态：
  • 柳州现货价格为5380元/吨，基差为76元（05合约），期现处于平水状态。
  • 基差整体中性，表明现货与期货价格基本一致，市场无明显套利机会。

三、进口与价格影响

• 进口情况：

  • 中国进口渠道食糖量大幅增加，进口价差缩小，显示国际糖价与国内价格趋近。
  • 非正规渠道进口量有所下降，表明监管趋严。

• 内外价差：

  • 2021年2月，进口原糖加工后价为5420元/吨，与国内现货价格5380元/吨相比，内外价差为116元，显示进口成本较高。

四、盘面与主力持仓

• 盘面走势：

  • 20日均线向下，K线在均线下方，显示短期走势偏空。

• 主力持仓：

  • 主力持仓偏多，净持仓多增，趋势不明朗，但整体偏向多头。

五、供需平衡表分析

• 国内供需平衡：

  • 近5年中国白糖供需平衡表显示，国内产量与消费量稳定，但库存消费比有所波动，20/21年度库存消费比为8.23%。
  • 甘蔗糖产量在20/21年度为922.11万吨，甜菜糖产量为137.89万吨，总供应量为1060万吨。
  • 进口量在20/21年度为400万吨，出口量为30万吨，国内消费量为1550万吨。

• 全球供需平衡：

  • 2020年全球库存消费比为17.87%，逐年下降，显示全球糖市供需趋于平衡。

六、操作建议

• 短期走势：

  • 短期回落不宜杀跌，可逢低买入，冲高平仓，采取波段操作策略。

• 中期展望：

  • 中期观点认为，国内供需平衡逐渐改善，中长期缺口在减少，全球库存消费比下降，显示市场逐步向供大于求方向发展。

• 总体趋势：

  • 近期基本面维持利多，远期预测利空，白糖走势不会形成单边上涨，而是表现为“进三退二”，重心缓慢上移。

结论

白糖市场短期内受供应短缺影响，基本面偏多，但远期预计增产，形成利空预期。因此，市场将呈现波段震荡走势，短期可逢低买入，中期需关注供需变化与政策影响。投资者应谨慎操作，结合市场动态调整策略。