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美国财政部加码长债回购 贵金属强势突破 ——国信期货贵金属周报总结

核心内容概述

本周贵金属市场呈现“先抑后扬”的V型反转走势，黄金、白银、铂金等品种均表现强势，但市场波动性仍受多重因素影响。美国财政部对长端国债的回购操作成为市场转折的关键催化剂，同时地缘政治、货币政策和全球利率环境对贵金属走势产生深远影响。

主要观点

1. 贵金属走势分析

• 黄金强势突破：COMEX黄金主力合约突破4600美元/盎司，沪金主力合约站上980元/克，创6月初以来新高。
• 白银弹性领涨：COMEX白银主力合约一度突破69美元/盎司，沪银主力合约站上16700元/千克。
• 铂金偏强运行：铂金受供需缺口支撑，反弹弹性强于钯金。
• 钯金跟随板块上行：钯金受汽车电动化趋势压制，基本面支撑较弱，行情更多跟随宏观与金银联动。

2. 市场驱动因素

• 地缘政治风险：中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡封锁、美伊谈判僵局、特朗普对伊朗制裁及胡塞武装袭击沙特能源设施，推升油价波动性，强化通胀预期。
• 货币政策博弈：美联储7月会议纪要偏鹰，部分官员保留加息选项，9月加息概率仍约35%。政策“喊话”替代“行动”的特征明显，抑制市场对降息的提前交易。
• 财政干预信号：美国财政部超预期扩大10至30年期国债回购规模至至少40亿美元，释放债务货币化信号，推动美元指数跌破99，30年期美债收益率单日回落近10个基点。
• 全球利率压力：长端利率高企由通胀粘性、财政扩张与配置需求走弱三因素共振驱动，美国30年期美债收益率一度突破5.33%。尽管财政部干预，但全球长端利率压力仍未根本解除。

3. 库存及持仓变化

• 外盘黄金白银库存回升：显示市场对黄金白银的需求增加。
• 内盘黄金库存小幅回落，白银库存回升：反映国内市场对白银的偏好增强。
• 铂金库存持平，钯金库存增加：铂金市场供需关系相对稳定，钯金库存上升可能反映其短期需求变化。
• ETF持仓变化：黄金ETF持仓量持续增加，白银ETF基本持平，显示投资者对黄金的配置意愿增强。

4. 高频数据与市场情绪

• 流动性支持操作：美国财政部扩大国债回购规模，对市场流动性起到积极作用。
• 美元指数走弱：美元指数创三个月最大跌幅，跌破99，推动贵金属价格上行。
• 非美货币走强：反映市场对美元贬值的预期。
• 基差与价差变化：内外盘金银比、金铂比、金钯比等指标波动，显示市场预期变化。
• 利率与美元共振：财政干预信号与利率下行趋势形成共振，但干预效果持续性存疑。

关键信息

1. 短期走势预测

• 沪金：参考运行区间960-1000元/克附近。
• 沪银：参考运行区间16000-17500元/千克附近。
• 广铂：参考运行区间440-470元/克附近。
• 广钯：参考运行区间310-340元/克附近。

2. 操作建议

• 黄金：逢回调分批布局多单，不追高，已有持仓做好止盈保护。
• 白银：跟随宏观情绪，关注波动性。
• 铂族金属：铂金基本面强于钯金，操作上需严控仓位。
• 钯金：受基本面压制，反弹力度弱于铂金。

3. 中长期逻辑

• 美国联邦债务突破40万亿：美元信用体系面临结构性挑战，贵金属配置逻辑稳固。
• 全球央行购金趋势未改：显示贵金属作为避险资产的吸引力持续增强。
• 利率与美元压力未解除：全球长端利率仍处于高位，贵金属上行空间受限。

总结

本周贵金属市场在财政干预、地缘政治与货币政策多重因素交织下呈现V型反转，黄金、白银、铂金均强势突破前期区间。然而，长端利率反复、美联储偏鹰政策与中东通胀逻辑仍对贵金属上行构成压力。操作上建议投资者关注回调机会，合理控制仓位，避免追高。中长期来看，美国债务高企与全球购金趋势为贵金属提供支撑，配置逻辑稳固。