20230224-国金证券-固收专题分析报告_哪些区域新增社融保持高速增长__12页_2mb

报告摘要

固收专题分析报告总结

核心内容

2022年新增社会融资规模为32.01万亿元，较2021年多增0.67万亿元，存量规模达344.21万亿元。全年社融存量同比增速窄幅波动，维持在9%-11%区间，但增速较2021年有所下降，于12月降至9.6%，创近两年新低。新增社融主要依赖人民币贷款、政府债券和企业债券，三者合计占比高达94%，表外三项新增规模为负，外币贷款增量由正转负。

主要观点

新增社融区域分布不均：
- 新增社融主要流向经济发达地区，如广东、浙江、江苏，三省占全国新增总量的36.04%，前10省份占70%。
- 东北与西北地区新增社融规模相对较低，排名后10位中有6个属于该地区。
- 安徽、浙江、山东等省连续三年实现社融正增长，区域债务压力或有所缓解。
区域社融结构差异显著：
- 多数省市新增社融依赖人民币贷款，内蒙古、辽宁和西藏依赖度超过100%，山西、上海、贵州、云南等依赖度超过80%。
- 企业直融依赖度普遍回落，17个省市低于20%，山东、江苏、湖北等依赖度相对较高。
- 政府债依赖度提升，13个地区新增政府债规模增加，7个省份依赖度超30%，如辽宁、黑龙江等。
- 非标压降背景下，陕西、天津等区域表外融资规模多增，需关注其债务滚续风险。
区域融资结构优化：
- 贵州、西藏、内蒙古等地债务结构优化，新增人民币信贷增速为正，表外三项多增规模为负。
- 低基数地区中，辽宁、宁夏新增社融增速较高，分别为181.5%、90.3%，区域融资改善明显。

关键信息

社融总量与增速：2022年新增社融32.01万亿元，存量社融同比增速位于9%-11%区间。
主要融资来源：人民币贷款、政府债券、企业债券为新增社融主要动力，三者合计占比94%。
区域差异表现：
- 高基数+高增速：河北、四川、安徽、福建、湖北、浙江等。
- 低基数+低增速：重庆、云南、新疆、吉林、甘肃、内蒙古、黑龙江、青海等。
非标与表外融资：陕西、天津等区域表外融资多增，需关注其潜在债务风险。
融资方式转变：企业直融依赖度普遍回落，部分省份因融资成本上升导致直接融资减少。