20221017-天风证券-顾家家居-603816.SH-拟回购3-6亿元+高管增持_看好公司长远发展_3页_663kb

报告摘要

顾家家居（603816）总结

核心内容

顾家家居近期发布了回购及高管增持计划，彰显对公司未来发展的信心。公司计划使用自有资金回购股份，回购金额在3-6亿元之间，回购价格不超过60元/股，用于激励或员工持股计划、可转债转股。同时，廖强、刘春新、李云海三位高管累计拟增持不低于4,500万元，不超过9,000万元，增持价格不超过75元/股。

公司主营业务涵盖沙发、床及床垫、定制家具等多个品类，其中功能沙发和床垫为高潜品类。2022年上半年，沙发收入同比增长14.37%，床及床垫收入同比增长23.75%。公司通过推出“乐活系列”和“顾家星选”产品，强化整体睡眠解决方案，与零售渠道形成差异化竞争。此外，公司推进软体定制一体化，实现多品类一站式融合，进一步增强市场竞争力。

主要观点

内销与外销双轮驱动：公司预计下半年内销将环比改善，受益于Q4销售旺季和“双十一”等营销活动。外贸业务方面，2022年上半年境外营收同比增长24.12%，伴随原材料价格下降和人民币贬值，Q3净利率有望进一步提升。
经营性现金流显著改善：2022年上半年经营性现金流净额达3451万元，其中第二季度单季净额为5.64亿元，显示公司收款能力增强。
盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为19.9/24.2/29.3亿元，同比增长分别为19.64%、21.32%、21.32%。对应PE分别为15x、13x、10x，维持“买入”评级。
估值指标持续优化：市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA等估值指标逐年下降，显示公司估值体系逐步理顺，市场对其未来增长潜力认可度提升。

关键信息

财务数据与估值（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	12,665.99	18,341.95	20,913.76	25,169.07	30,363.25
归属母公司净利润	845.47	1,664.45	1,991.31	2,415.91	2,930.89
每股收益（元/股）	1.03	2.03	2.42	2.94	3.57
市盈率（P/E）	36.17	18.37	15.36	12.66	10.43
市净率（P/B）	4.54	3.81	3.19	2.87	2.55
市销率（P/S）	2.41	1.67	1.46	1.22	1.01
EV/EBITDA	15.99	17.60	8.40	6.77	5.02

风险提示

行业竞争加剧
线下渠道拓展不及预期
原材料价格上涨
地产交付不及预期

投资评级

行业评级：轻工制造/家居用品
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：37.21元
目标价格：未提供

财务预测摘要

营收与利润增长

营收增长率：14.17%（2020）、44.81%（2021）、14.02%（2022E）、20.35%（2023E）、20.64%（2024E）
营业利润增长率：-19.80%（2020）、80.27%（2021）、30.03%（2022E）、22.74%（2023E）、23.17%（2024E）
归属母公司净利润增长率：-27.19%（2020）、96.87%（2021）、19.64%（2022E）、21.32%（2023E）、21.32%（2024E）