20260315-华泰期货-新能源及有色金属周报_下游补库意愿回升_但宏观因素不确定性仍较大_9页_1mb

下游补库意愿回升但宏观因素不确定性仍较大

核心内容

2026年3月14周，铜市场整体呈现震荡走势，下游补库意愿有所回升，但宏观环境仍存在较大不确定性。铜价在99480元/吨至101405元/吨区间波动，升贴水有所走高，但整体仍处于低位。库存方面，LME、SHFE及Comex铜库存均出现下降趋势，国内保税区库存减少，显示市场去库迹象。同时，铜精矿TC持续回落，精废价差收窄，再生铜原料需求旺盛，但利润空间受限。

主要观点

铜价走势

• 铜价震荡运行，周中走低，但升贴水走高。
• 美元指数受地缘政治影响维持高位，铜价短期上方压力较大，但基本面对铜价形成支撑。
• 本周铜价回调带动下游补库意愿回升，但整体需求恢复仍弱于去年同期。

库存变化

• LME库存下降1.76万吨至31.18万吨，Comex库存下降0.63万吨至59.16万吨。
• 国内SHFE库存下降0.83万吨至43.35万吨，保税区库存下降0.28万吨至6.42万吨。
• 保税区库存去化主要受进口窗口打开影响，进口规模增加。

矿端动态

• 铜精矿TC持续回落至-60美元/吨，显示原料端紧张。
• 河南某冶炼厂以-50美元高位采购多笔打包干净矿，某矿山以-60美元中位出售南美干净矿。
• 墨西哥铜业旗下Buenavista招标，显示市场活跃度回升。
• 力拓集团美国犹他州铜矿事故影响较小，预计很快恢复生产。

铜材加工端

• 精铜杆开工率回升至72.92%，环比增加10.45个百分点，订单倍增。
• 漆包线、黄铜棒开工率也有所回升，景气度改善。
• 再生铜杆开工率回升至12.03%，但精废价差收窄，利润空间受限。

消费端表现

• 铜线缆企业开工率回升至66.59%，电力和新能源订单支撑较强，但建筑领域仍表现乏力。
• 原料库存天数下降，成品库存天数也有所下降，显示企业采购意愿增强。

关键信息

价格驱动因素

• 铜精矿TC持续下行，原料端紧张。
• 进口窗口打开，保税区库存去化。
• 美元走强、地缘政治风险及宏观数据疲软对铜价形成压力。

套利与期权策略

• 铜：建议在99200元/吨至101000元/吨区间逢低买入套保，若跌破99200元/吨则可加大套保力度。
• 套利：暂缓。
• 期权：卖出看跌。

风险提示

• 需求恢复不及预期。
• 流动性风险。

图表说明

• 图1：进口铜精矿指数（周）显示TC持续回落。
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计下降。
• 图3：平水铜升贴水单位为元/吨，显示升贴水波动。
• 图4：精废价差单位为元/吨，价差收窄。
• 图5：LME铜库存下降，显示去库趋势。
• 图6：SHFE铜库存下降。
• 图7：Comex铜库存下降。
• 图8：上海保税区库存下降。
• 表1：铜价格与基差数据，包括现货、期货及库存信息。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 葡一杭：从业资格号 F03149704，投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号

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