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药明生物（2269 HK）研究报告摘要

业绩与展望

• 药明生物上半年营收85.7亿元人民币，同比增长1.0%，但调整后净利润同比下降20.7%。收入贡献率高于历史水平，若扣除疫情相关收入，实际增长达7.7%。
• 北美市场收入增长27.5%，占比达58.4%，表明美国客户需求强劲。新增61个综合项目，其中52项处于临床前及早期阶段，显示海外客户对生物制药服务信心恢复。
• 生物偶联业务（XDC）表现突出，收入同比增长68%，净利润增长高达147%，新增26个项目，背靠全球客户资源持续扩张。
• 公司维持全年指引，预计收入实现高个位数增长，但基于地缘政治不确定性调低目标价至13.58港元（原18.32港元）。

关键风险因素

• 地缘政治紧张局势持续，但目前运营影响有限。美国《生物安全法案》提案后仅一案例转移，凸显全球客户的信任度。
• 则润预测从原先的高速增长转为初步放缓，2024年预计下降4.1%。

维持评级与估值

• 分析师维持“买入”评级，调低目标价至13.58港元，较当前价HK$10.40折价30.6%。
• 利润率持续承压，净利率25.1%较去年下降逾3个百分点。DCF估值模型基于10.95%的WACC及2%的永续增长率。

路演提示

• 报告提示投资者关注咨询及重要披露（封底）。报告期内未变动评级，但下调盈利预期，建议投资者自行评估市场变化带来的潜在影响。

注：本总结基于最新分析师报告编制，仅供投资者快速参阅。企业实际表现可能受未预见因素影响。