2022-08-29-亿翰智库-增收不增利_整装业务表现亮眼_4页_799kb

上海亿翰商务咨询股份有限公司研究报告：欧派家居（603833.SH）

一、业绩概况（2022上半年）

• 营业收入：96.93亿元，同比增长18.21%。
• 归母净利润：10.18亿元，同比增长0.58%。
• 毛利率：31.29%，同比下滑1.01个百分点；二季度毛利率达34.01%，略有改善。
• 期间费用率上升至18.72%，同比上升0.85个百分点；净利率降至10.49%，同比下滑1.85个百分点。
• 净现金流大幅下滑50.19%，存货和应收账款规模创历史新高。

二、业务分析

1. 零售渠道

• 线下门店数增至7760家，整装业务升级为“铂尼思”，收入增长超60%。
• 整装业务收入占比达12.82%，整家定制2.0推动品类协同与消费者痛点解决。
• 与15家厨电品牌合作推出“1+1+N”模式，推动店面升级和业务效能提升。
• 收购意大利高端家居品牌FORMER，完善品牌体系。

2. 大宗渠道

• 大宗业务收入同比下滑13.77%，受地产客户暴雷影响，调整业务节奏，严控风险。
• 应收账款达12.83亿元，同比增长23.90%，应收天数增至23.22天，客户中仍涉及恒大、雅居乐等房企，减值风险存续。

3. 分品类表现

• 橱柜、卫浴业务增长乏力，分别贡献较低增长；
• 衣柜业务增长较快（同比31.43%），受益于整家定制拉动；
• 木门业务稳定增长（同比18.18%），但低毛利业务占比提升拖累整体毛利率。

三、风险提示

1. 毛利率持续下滑：原材料成本高企、大宗业务毛利下滑及低毛利品类扩张所致。
2. 应收账款风险：对房企“暴雷”客户的应收规模及减值压力。
3. 现金流承压：购买商品支付现金流下滑50.19%，存货和应收账款周转天数增加。

四、展望

• 三季度业绩稳健增长，四季度预计恢复动能。
• 大家居战略持续推进，衣柜、木门等新品类扩张叠加疫情影响缓解，2022下半年有望持续增长。

五、研究结论

欧派家居在零售渠道整装业务和品类拓展上表现亮眼，但大宗业务受房地产下行压力较大，资金端面临显著挑战。短期需聚焦风险控制，中期看好大家居战略成效。