2017-中美日连锁药房深度研究_51页-3mb

药店行业深度分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国药店行业的现状、增量变化、存量变化以及如何判断连锁药店的竞争力，重点探讨了处方外流、医药新零售、行业监管升级和资产证券化对行业的影响。

主要观点

• 行业现状：中国药店渠道仅占药品总销售的约22.5%，远低于美国和日本的60%以上。中国药店连锁率和集中度均较低，CR10为28.8%，与美国和日本相比仍有较大提升空间。
• 增量变化：
  • 处方外流：国家推动公立医院药品零加成和药占比控制政策，促使处方外流至零售药店，带来处方药销售增量。
  • 医药新零售：移动医疗、消费升级和电商推动医药零售向服务化和多元化发展，提升患者体验和销售规模。
• 存量变化：
  • 行业整治：新版GSP和两票制等政策提升了单体药店的经营成本，推动行业集中度提升。
  • 证券化趋势：连锁药店通过上市获取资金优势，加速并购整合，提升行业集中度。
• 竞争力分析：连锁药店在内生增长和外延扩张方面均具备优势，益丰药房和老百姓在管理、盈利、并购等方面表现突出。

关键信息

• 处方外流：预计2018年将有超过1100亿元的药品销售转移到院外渠道，零售药店将受益。
• 医药新零售：强调服务专业化，通过技术手段提升患者体验，推动销售增长。
• 行业集中度：中国药店CR10为28.8%，远低于美国和日本，未来有望向日本发展，形成全国性+区域性多巨头垄断竞争格局。
• 资本运作：连锁药店通过上市加速并购整合，提升市场集中度。

投资建议

• 受益标的：益丰药房、国药一致、老百姓是业内成长性和盈利性均具有明显优势的标的。
• 具体建议：
  • 建议买入国药一致（000028），因其具有区位优势和批零一体化模式。
  • 建议关注益丰药房（603939）和老百姓（603883），它们在管理精细化和区位优势方面表现突出。

风险提示

• 处方外流进程不达预期：可能影响药店的增量收益。
• 并购整合不达预期：可能影响行业集中度的提升。

图表与数据

• 图1：中国药品生产、流通、消费和支付全产业链示意图。
• 图2：零售和网上药店渠道合计占药品销售的22.5%。
• 图3：2016年六大药品零售终端市场规模同比增速。
• 图4：日本医药分业率持续提升，基本实现医药分开。
• 图5：中国药店行业市场规模及增长情况（2009-2015）。
• 图6：中国药品零售终端市场规模增长情况（2014-2017Q1）。
• 图7：中国药店终端市场品类结构（2016）。
• 图8：日本药店终端市场品类结构（2015）。
• 图9：美国三大连锁药店中，药房销售和前店销售占比比较（2016财年）。
• 图10：中国零售药店连锁率情况。
• 图11：中国连锁和单体药店数据及增长情况（2009-2015）。
• 图12：中美药店连锁率比较。
• 图13：中国连锁药店集中度变化情况（2013-2015）。
• 图14：中美日连锁药店市占率比较（2015）。
• 图15：中国药品零售市场品类结构变化。
• 图16：中国药品零售终端市场规模增长情况（2014-2017Q1）。
• 图17：中国药品零售终端MAT增长。
• 图18：美国连锁药店的转型升级模式图。
• 图19：全渠道模式客单价明显高于纯线下销售。
• 图20：在线问诊后的需求结构。
• 图21：我国职业药师数量和药店数量严重不匹配。
• 图22：我国职业药师的年薪逐年增加。
• 图23：我国单体药店的投资额度逐渐增加。
• 图24：新建药店的盈利周期逐渐延长。
• 图25：1986-2000年，美国连锁药店收入占比逐年提高。
• 图26：中美药店连锁率比较。
• 图27：2013年美国连锁药店市场格局。
• 图28：美国Top3药店零售收入情况（包含非美国零售收入）。
• 图29：日本医药分业率持续提升，基本实现医药分开。
• 图30：日本2000-2016年药品价格调整的结果。
• 图31：日本药品平均药价差逐步下降，目前基本稳定在8%左右。
• 图32：日本调剂药房和药妆店市场竞争格局比较。
• 表1：2014年以来医药分开政策梳理。
• 表2：处方外流至药店渠道规模估算和敏感性分析。
• 表3：2016年全国药店周意见领袖对医药新零售的看法梳理。
• 表4：新版GSP与旧版GSP部分内容对比。
• 表5：日本调剂药房和药妆店Top10销售情况（2015）。
• 表6：已登录资本市场的主要连锁药店概览。
• 表7：连锁药店竞争力核心影响因素。

行业趋势

• 处方外流和新零售：将成为未来药店行业增长的主要驱动力。
• 监管升级和证券化：将推动行业集中度提升，促进大型连锁药店的发展。
• 服务化转型：零售药店需构建专业服务体系，获取精准处方流量，提升患者消费粘性。

总结

中国药店行业在处方外流和医药新零售的推动下，将迎来增量和存量双重发展机遇。通过行业整治和资本运作，行业集中度有望显著提升，形成全国性+区域性多巨头竞争格局。益丰药房、国药一致和老百姓作为行业龙头，具备较强的竞争力和成长潜力，值得重点关注。