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颐海国际 (01579.HK) 2025年业绩总结及未来展望

核心内容

颐海国际在2025年实现了营业总收入66.13亿元，同比增长1.1%；归母净利润8.54亿元，同比增长15.5%。尽管关联方收入有所下滑，但第三方业务表现稳健，成为公司盈利增长的主要驱动力。

主要观点

• 收入结构：

  • 关联方收入为18.3亿元，同比下降7.2%；
  • 第三方收入为47.8亿元，同比增长4.7%；
  • 其中，火锅调味料、中式复调、方便速食收入分别为24.8亿元、7.8亿元、14.3亿元，同比分别增长6.2%、7.9%、-1.2%；
  • 火锅蘸料及牛油底料分别增长16.4%和6.0%；
  • B端业务因定制化产品推动，实现3.0亿元收入，同比增长73.3%。

• 盈利能力提升：

  • 毛利率同比提升1.4个百分点至32.7%；
  • 销售费用率下降0.2个百分点至11.6%；
  • 管理费用率上升0.3个百分点至4.5%；
  • 归母净利率提升1.6个百分点至12.9%。

• 海外布局深化：

  • 海外第三方渠道销售收入达4.26亿元，同比增长45.4%；
  • 公司持续深化渠道精细化运营，推广“两直”模式；
  • 在新马泰地区开展直营对接模式，进一步拓展海外B端市场。

• 分红政策稳定：

  • 2025年公司合计派息7.84亿元，对应分红率91.8%，维持高分红策略。

关键信息

• 财务预测：

  • 2026-2028年预计营业收入分别为71.0亿元、76.5亿元、81.7亿元，同比增长率分别为7.4%、7.7%、6.8%；
  • 归母净利润预计为9.9亿元、10.8亿元、11.3亿元，同比增长率分别为16.2%、8.5%、4.9%；
  • EPS预计为0.96元、1.04元、1.09元；
  • 当前股价对应的PE分别为15.4倍、14.2倍、13.5倍。

• 估值指标：

  • 2025年PE为17.9倍，2026年PE为15.4倍，2027年PE为14.2倍，2028年PE为13.5倍；
  • EV/EBITDA分别为12.5倍、10.4倍、9.8倍、9.3倍；
  • PB分别为3.21倍、3.14倍、2.98倍、2.82倍。

风险提示

• 新品推广不及预期；
• 食品安全问题；
• 原材料成本价格大幅提高。

投资建议

维持“优于大市”评级，认为公司盈利能力和海外布局具有长期增长潜力，未来三年收入和利润有望稳步提升。

可比公司估值表

结论

颐海国际在2025年表现出较强的盈利能力与市场适应能力，尤其在第三方业务和海外布局方面取得显著进展。尽管部分业务增速放缓，但公司通过降本增效和产品创新，成功提升了整体盈利水平，并维持高分红政策，增强了投资者信心。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力有望进一步提升。