20211211-东吴证券-固收点评_美国通胀高烧难退_美债无需单边看空_5页_762kb

固收点评总结 - 2021年12月11日

核心内容

2021年12月11日发布的固收点评指出，美国11月CPI同比上涨至6.8%，创1982年以来新高，核心CPI同比上涨至4.9%，显示通胀压力持续加剧。尽管存在短期的“通胀修正”预期，但实际数据显示通胀仍维持高位，表明“通胀风险”重回市场关注焦点。

主要观点

通胀高企原因

• 需求端：疫情期间的失业救助金政策、各州解除封锁措施以及圣诞假期的临近，刺激了个人消费需求的持续增长。
• 供给端：全球供应链瓶颈未明显缓解，用工荒仍在持续，导致能源、汽车、交通运输等领域的商品和服务供不应求。
• 具体数据：
  • 能源CPI同比上涨33.3%
  • 二手车CPI同比上涨31.4%
  • 交通运输CPI同比上涨21.1%
  • 食品CPI同比上涨6.1%

通胀趋势分析

• 短期：受Omicron变异株及入冬因素影响，供应链瓶颈可能进一步加剧，通胀或维持高位震荡。
• 中长期：预计2022年2季度入夏后，供应链和用工问题将有所缓解，通胀同比回落，但中枢可能高于疫情前水平0.5-1.0个百分点。
• 数据滞后：11月CPI数据未完全反映近期能源价格调整，预计12月数据将有所修正。

大类资产配置展望

• 风险类资产：受Omicron影响，前期“通胀修正”逻辑被打破，美股、大宗等资产可能迎来反弹。
• 美债：短期仍维持震荡格局，10年期美债的上行需关注实际利率的推升动能，预计在2022年1季度末才可能确认。
• 美元：短期强美元预期依然存在，美元指数在96点位附近受到多头支撑，货币市场和短期国库券收益率的边际上行显示其韧性。
• 黄金：在美元升值空间有限的预期下，黄金具备一定的配置价值，短期行情或可期待。

关键信息

联储Taper路径

• 表1显示，联储在2021年11月至2022年6月期间的Taper潜在路径，路径1为每月减少150亿美元，总计减少1200亿美元。

风险提示

1. 全球再通胀超预期：主要国家和地区物价指数可能继续攀升，受逆全球化、供应链重组等因素影响。
2. 变异株冲击：Delta变异株高度传染，Omicron毒株带来不确定性，可能影响经济活动。
3. 地缘风险：2021-22年周边国家大选年，地缘政治风险突出。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨幅预期高于大盘15%
  • 增持：个股涨幅预期介于5%至15%
  • 中性：个股涨幅预期介于-5%至5%
  • 减持：个股涨幅预期介于-15%至-5%
  • 卖出：个股跌幅预期高于大盘15%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数涨幅预期高于大盘5%
  • 中性：行业指数涨幅预期介于-5%至5%
  • 减持：行业指数跌幅预期高于大盘5%

数据来源

• 图表来源：Wind, 东吴证券研究所
• 分析师：李勇
• 执业证号：S0600519040001
• 联系方式：010-66573671 / liyong@dwzq.com.cn
• 地址：苏州工业园区星阳街5号
• 邮政编码：215021
• 传真：（0512）62938527
• 公司网址：http://www.dwzq.com.cn

免责声明

本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，亦可能为其提供服务。投资需谨慎，市场有风险。