20260821-中国银河-长春高新-000661.SZ-长春高新2026半年报业绩点评_生长激素短期承压_创新药BD逐步兑现_4页_436kb

长春高新 2026 半年报业绩点评总结

核心内容

长春高新发布2026年半年报，公司整体业绩呈现短期承压态势，但创新药研发和业务转型持续推进。核心业务板块中，金赛药业作为主要营收来源，受新版医保政策影响，业绩下滑明显。而高新地产则实现大幅增长，成为公司业绩的重要支撑点。公司整体仍保持较高的经营现金流，研发投入持续聚焦创新方向，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩承压：2026年上半年，长春高新实现营业收入55.43亿元，同比下降16.06%；归母净利润4.75亿元，同比下降51.64%；扣非归母净利润4.96亿元，同比下降52.02%。第二季度业绩进一步下滑，营业收入同比下降18.0%，归母净利润同比下降60.9%。
• 核心业务受医保政策影响：金赛药业作为公司核心业务，实现收入45.04亿元，同比下降17.65%；归母净利润5.78亿元，同比下降47.84%。长效生长激素执行新版医保后，临床可及性提升，但短期内对利润造成压力。
• 创新药研发持续推进：公司持续加大在内分泌代谢、女性健康等传统优势领域以及肿瘤、呼吸、免疫等创新方向的研发投入，构建了近90条产品管线，其中临床阶段管线近50条，布局1类新药40个。2026年上半年，公司新药获批上市2个，获得国内IND15个和美国临床批件3个。
• 海外授权进展：公司部分产品管线具有BD（业务发展）潜力，其中GenSci098（靶点为TSHR）已实现对外授权，获得7000万美元首付款。
• 股权激励方案发布：公司发布2026年度股权激励方案，激励对象为金赛药业核心管理、技术和业务骨干，设定2026-2028年收入目标分别为98亿、128亿、162亿，对应增速0%、30%、26%。同时设定净资产收益率目标为7%、14%、20%，资产负债率目标均为25%。
• 投资建议：公司正处于创新研发转型关键阶段，多个产品有望陆续实现上市销售，预计2026-2028年分别实现归母净利润10.2/13.5/17.4亿元，同比增长558.2%/32.6%/28.8%。对应PE分别为34/25/20倍，维持“推荐”评级。

关键信息

各业务板块表现

• 金赛药业：收入45.04亿元，同比下降17.65%；归母净利润5.78亿元，同比下降47.84%。
• 百克生物：收入3.05亿元，同比增长6.89%；归母净利润-0.52亿元。
• 华康药业：收入3.38亿元，同比下降10.53%；归母净利润0.26亿元。
• 高新地产：收入13.91亿元，同比增长202.56%；归母净利润0.01亿元。

研发投入与创新方向

• 2025年研发投入29.36亿元，2026年上半年研发投入10.61亿元，同比下降20.53%。
• 研发费用9.48亿元，同比下降17.90%。
• 公司持续聚焦创新药研发，布局1类新药40个，临床阶段管线近50条，其中I期临床28个，II期临床8个，III期临床8个，NDA申报4个。
• 公司重点在研产品中，部分具有BD潜力，如NK3R小分子抑制剂（III期）等。

财务指标预测

风险提示

• 生长激素水针集采降价风险
• 产品销售不及预期风险
• 新品研发失败风险
• 海外拓展不及预期风险

附录：主要财务比率预测

评级标准

分析师信息

• 程培：医药行业首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医药行业研究经验，曾获多项行业奖项。
• 宋丽莹：复旦大学公共卫生硕士，2024年入职银河证券研究院，研究方向包括中医药、生物制品、创新药产业链等。

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主作出决策并承担相应风险。报告内容及观点基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。报告版权归银河证券所有，未经许可不得转发、转载、翻版或传播。