20240905-浦银国际证券-云康集团-02325.HK-1H24业绩表现乏力_预计行业竞争及应收款减值中短期仍将影响公司盈利_7页

云康集团 (2325HK) 研究报告总结

业绩表现

1H24期内，云康集团三大核心业务板块收入均同比下降，总收入下滑20%至38亿元人民币，归母净亏损13亿元，毛利率跌至337%，较去年同期下降44个百分点。收入下滑主因常规检测需求不及预期及行业价格竞争加剧。

行业竞争与应收账款风险

后疫情时代ICL检测产能过剩，加剧了价格竞争，多家同业公司业绩亦出现下滑。应收账款问题仍然严重，截至1H24末，公司应收账款达14亿元，预计未来坏账仍将影响盈利。尽管医保政策鼓励预付及清理应付费用，可能缓解部分回款压力，但短期内挑战依然存在。

目标与估值

浦银国际调整目标价至105港元，预计未来三年收入将逐步回升，2024-2026年收入预测分别为72亿、75亿、81亿元人民币。DCF估值方法得出目标价105港元，对应潜在上涨空间26%。

投资风险

报告提到主要投资风险包括政策变动及行业竞争格局改变，若未来ICL收入增长低于预期或毛利率持续下滑，股价可能面临下行压力。

总体评级

浦银国际维持“买入”评级，认为公司在经历短期阵痛后有望在行业中逐步恢复地位，但需关注坏账与竞争因素。