20211115-财信证券-中航沈飞-600760.SH-公司超额达成股权激励解锁条件_收益指标远超同行_3页_753kb

报告摘要

本报告对中航沈飞（600760.SH）在国防军工领域的表现进行了详细分析，重点围绕其股权激励计划的执行情况、业绩增长、盈利预测及投资评级等方面展开。整体来看，公司表现出较强的盈利能力与成长性，且在行业变革背景下展现出良好的发展前景。

超额达成股权激励目标：公司股权激励计划第二期解锁147.83万股，占授予限制性股票的33.3%。2020年公司多项财务指标远超目标值及行业对标水平，如加权扣非净资产收益率、扣非净利润复合增长率、EVA等。
业绩稳步提升：公司近年来归母净利润和扣非归母净利润持续增长，2018至2020年均超过目标值。预计2021至2023年公司归母净利润将分别达到20.50亿元、26.32亿元、32.76亿元。
盈利能力增强：公司毛利率和净利率逐年提升，2021年预计达到10.50%和5.88%，且ROE持续增长，从2019年的10.10%提升至2023年的19.42%。
估值合理：当前股价为76.28元，处于52周价格区间（35.72-85.68元）内。公司2022年PE估值区间为58-68倍，对应价格区间77.72-91.12元，维持“谨慎推荐”评级。
产品结构优化：公司歼-16、歼-16D进入批产阶段，未来FC-31舰载版将带来新的增长点。公司通过均衡生产提升了产能利用率与运营效率。
定价机制改革：公司新型号新定价机制有利于利润释放，目前已成为首个扣非归母净利率突破5%的航空主机厂。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
归母净利润（亿元）	87.78	148.02	205.04	263.23	327.59
EPS（元）	0.45	0.75	1.05	1.34	1.67
P/E	170.37	101.03	72.94	56.81	45.65
P/B	17.21	14.74	12.59	10.60	8.86

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E	170.37	101.03	72.94	56.81	45.65
P/S	6.29	5.47	4.28	3.56	3.02
P/B	17.21	14.74	12.59	10.60	8.86
EV/EBIT	108.18	56.73	31.99	25.94	20.05
EV/EBITDA	67.67	40.65	23.82	20.31	16.34
EV/NOPLAT	124.08	66.28	37.09	30.09	23.25

推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%~15%
中性：变动幅度为-10%~5%
回避：落后沪深300指数10%以上
行业评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：变动幅度为-5%~5%
- 落后大市：落后沪深300指数5%以上