锌月报：供应扰动支撑，锌价高位震荡-20211011-铜冠金源期货-15页_885kb

锌市场总结与后市展望

核心内容概述

2021年10月，锌价在供应扰动与宏观政策的双重影响下维持高位震荡。国内限电政策对锌冶炼企业造成持续影响，导致精炼锌产量环比小幅回落。同时，国储局的抛储政策在一定程度上缓解了供应紧张局面，社会库存小幅回升。需求端表现总体偏弱，初端消费旺季不旺，终端消费受限电、融资紧张、芯片短缺等因素拖累，但基建板块在四季度有望发力，带动锌消费回暖。海外能源价格上涨对锌价形成支撑，但美联储缩减购债的预期给锌价带来宏观压力。

主要观点

1. 供应端分析

• 冶炼企业进入冬储，原料供应偏紧：国内锌矿加工费在10月环比小幅回落，内外加工费均处于近两年半低位。
• 限电影响持续：9月广西、云南、湖南三省限电影响超预期，导致精炼锌产量仅小幅增长；10月限电影响延续，产量预计环比小幅回落。
• 抛储政策缓解供应缺口：第四批抛储5万吨货源陆续下放，有效补充了限电与进口下滑带来的供应缺口，社会库存小幅回升。
• 全球锌矿增量下调：三季度全球锌矿供应趋松，但未恢复至疫情前水平。部分矿业下调产量目标，叠加海外疫情反复与新增产能延迟，全年锌矿供应或小幅偏紧。

2. 需求端分析

• 初端消费旺季不旺：镀锌企业开工率下降，压铸锌合金开工率小幅回升，但整体表现不佳。氧化锌企业受原料价格高企与下游采购情绪弱化影响，库存压力较大。
• 终端消费偏弱：
  • 房地产融资紧张：房地产投资增速持续回落，新开工面积、施工面积等指标均呈现放缓趋势。
  • 汽车产销受芯片危机与原材料成本影响：汽车产销同比持续下滑，对锌合金需求形成拖累。
  • 白色家电表现疲软：冰箱、洗衣机产量增速放缓，出口表现亦不佳，难以提振锌需求。
• 基建有望带动消费回暖：四季度基建投资增速有望环比改善，专项债券发放提速，将为镀锌、氧化锌需求提供支撑。

3. 库存与价格走势

• 国内库存低位回升：上期所库存稳步上升，社会库存低位反复，保税区库存维持低位。
• 海外库存持续下滑：LME库存延续缓慢回落趋势，显示海外锌供应偏紧。
• 锌价震荡上移：10月锌价震荡重心有望上移，预计主要运行区间在22500-24000元/吨，操作上建议逢低短多，谨慎追高。

关键信息汇总

风险提示

• 宏观风险：美联储缩减购债预期较强，可能对锌价形成下行压力。
• 海外能源价格风险：若海外能源价格持续上涨，可能导致更多炼厂减产，从而支撑锌价。
• 限电政策不确定性：若限电影响持续，可能进一步抑制锌产量，对市场形成支撑。

后市展望

• 短期：锌价或维持高位震荡，震荡区间在22500-24000元/吨。
• 中长期：若海外炼厂持续减产，锌价有望进一步走强；但国内基建发力尚需时间，房地产及汽车板块表现仍偏弱。
• 操作建议：建议逢低短多，谨慎追高，关注限电政策及海外能源价格变化对锌价的影响。

图表说明（摘要）

• 图表1：沪锌主连及LME三月期锌走势，显示锌价高位震荡。
• 图表2：全球锌矿月度产量，显示全球锌矿供应趋松但未恢复至疫情前水平。
• 图表3：全球锌市供需情况，显示全球锌市供应缺口收窄。
• 图表4：国内锌矿产量恢复但未达疫情前水平。
• 图表5：锌矿供应趋松放缓，加工费小幅回落。
• 图表6：锌矿进口量环比回升，但整体仍受疫情影响。
• 图表7：国内精炼锌产量，显示限电对产量的抑制作用。
• 图表8：国内矿山及炼厂利润变化，显示利润承压。
• 图表9：精炼锌进口量大幅下滑，显示进口依赖度降低。
• 图表10：进口维持亏损，显示进口成本高企。
• 图表11：主要省份限电影响量，显示湖南、广西等地限电影响较大。
• 图表12：第四批抛储货源储存地分布，显示抛储对市场供应的支撑。
• 图表13-15：初端企业开工率，显示镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业开工率整体偏弱。
• 图表16-17：基建投资有望加速，专项债券发放提速。
• 图表18：房地产投资增速持续回落，融资紧张。
• 图表19-21：汽车及白色家电产销疲软，出口表现不佳。
• 图表22-25：国内与海外库存变化，显示库存低位反复，海外库存持续下滑。

结论

综上所述，2021年10月锌市场受限电政策与抛储政策双重影响，呈现供应偏紧与需求偏弱的格局。锌价在宏观与基本面的博弈中维持高位震荡，未来走势仍需关注海外能源价格变化、国内限电政策延续性以及基建投资发力情况。