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库存大幅去化，铅价震荡走强

核心观点

• 宏观背景：美国失业救济人数降至1969年以来最低，美联储表示可能在5月加息0.5个百分点以遏制通胀。中国扩大对增值税小规模纳税人的免征范围，实施期为4月至年底。
• 基本面分析：本周铅价跟随有色板块波动不大，但库存去化良好推动价格走强。铅蓄电池企业综合开工率周环比下降1.08%至71.97%。
• 消费预期：当前正值淡季，疫情冲击导致消费预期走弱，但出口订单改善可能对消费端形成支撑，后期开工率提升空间有限。
• 供给弹性：铅精矿供给基本稳定，原生铅产能维持，再生铅产能因物流影响受限，但利润已修复至200元/吨附近。
• 价差分析：原生铅与再生铅价差维持低位，截至周五为50元/吨，周环比走扩25元。
• 库存变化：SMM铅锭社库总量周环比下降1.08万吨至10.61万吨，交易所铅库存周环比下滑9185吨至94825吨，期货库存大幅下滑11794吨至85355吨。
• 操作策略：预计铅价将维持偏强震荡运行，下周沪铅主力合约波动区间或在15200-15800元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 2022年1月全球铅精矿产量为34.76万吨，同比减少3.6%。
• 国内铅精矿产量偏紧，但未影响原生铅生产。
• 随着北方矿山季节性复苏和运输瓶颈缓和，铅精矿供需有望改善。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 3月国产铅精矿加工费维持在1150元/吨，进口TC均价环比下降5美元至85美元/干吨。
• 2022年2月铅精矿进口量为5.95万吨，环比下降26.6%，同比下降21.4%。
• 1-2月累计进口14.07万吨，累计同比下滑21.3%。

2.3 精炼铅产量

• 2022年2月全国电解铅产量为23.79万吨，环比下降13.5%，同比下降5.01%。
• 1-2月累计产量微增0.24%，国家统计局数据显示1-2月铅累计产量为115.2万吨，同比下降0.1%。
• 原生铅开工率周环比提升2.14%至56.4%。

2.4 再生铅产量及价差

• 2022年2月再生铅产量为32.03万吨，环比下降8.77%，同比增长52.15%。
• 1-2月累计再生铅产量同比增长24.90%。
• 再生铅开工率周环比下滑9.1%至37.77%。
• 原生与再生铅价差维持低位，截至周五为50元/吨。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 受物流影响，废电瓶供应受阻，价格周内上调25-50元/吨。
• 再生铅利润持续修复，截至周五接近200元/吨。

2.6 进口盈利分析

• 1月精炼铅进口量为14.58吨，2月为19.6吨，环比增加34.4%，同比下降93.53%。
• 周内进口亏损走扩，国内铅锭出口前景乐观。

2.7 国内外交易所库存

• SMM铅锭社库总量周环比下降1.08万吨至10.61万吨。
• 交易所铅库存周环比下滑9185吨至94825吨，期货库存大幅下滑11794吨至85355吨。
• LME铅库存周内续增450吨至38725吨。
• 随着国内出口增加，海外库存有望企稳回升。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 2022年1月全球铅市场供应缺口收窄至1.5万吨。
• 2021年12月供应短缺量从3.77万吨修正为2.62万吨。

3.2 现货及升贴水

• 疫情及物流影响导致现货交投偏淡。
• 部分地区升水坚挺，下游散单采购积极性不佳。
• LME铅现货由贴水转为小幅升水，截止3月25日升水2.75美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 铅蓄电池企业综合开工率周环比下降1.08%至71.97%。
• 当前为淡季，疫情冲击消费预期，但出口订单改善可能支撑消费端。
• 1-2月铅酸蓄电池产量同比增长4.7%。

3.4 终端电池消费

• 无具体数据，但可推测与出口订单改善相关。

其他重要指标

• 用电量数据反映铅锌冶炼行业运行情况。
• 无具体图表内容说明，但可能涉及行业用电量、生产效率等。

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