20231029-天风证券-百亚股份-003006.SZ-电商及外省表现靓丽_短期投放打开远期空间_4页_789kb

百亚股份（003006）季报点评总结

一、业绩概况

• 收入表现: 2023年前三季度收入148亿元，同比增长31%；其中Q3收入53亿元，同比增长35%。自由点收入占主导，Q3达47亿元，同比增长41%。
• 利润表现: 2023年前三季度归母净利润18亿元，同比增长45%；Q3归母净利润5亿元，同比增长6%。毛利率提升至51.6%，同比增长5个百分点，但期间费用率上升，销售费用增加87%。

二、增长驱动因素

• 产品结构优化: 大健康系列产品（如益生菌、敏感肌）占卫生巾收入30%，推动毛利率上升和单价增长。
• 渠道扩张:
  • 电商渠道Q3收入2亿元，同比增长130%，抖音平台增长2倍，其他电商平台也录得高两位数增长。
  • 外围省份市场Q3增速达32%，主要由组织调整和产品策略优化驱动；核心省份保持稳健增长。

三、未来展望

• 盈利预测: 预计2023-2025年归母净利润分别为25亿元、30亿元和37亿元，对应PE分别为30倍、25倍和21倍。
• 战略重点: 继续聚焦产品迭代升级，优化大健康系列占比；加速电商和外围省份布局，线上线下协同发展。

四、风险提示

• 市场竞争加剧风险。
• 原材料价格波动风险。
• 线上渠道拓展延期风险。

五、投资评级

• 维持“买入”评级。