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会稽山2026年中报总结

核心内容概览

会稽山发布2026年中报，显示公司在上半年实现了稳健增长，尤其是利润端表现亮眼。公司总营收同比增长4.4%至8.5亿元，归母净利润同比增长37.0%至1.3亿元，扣非归母净利润同比增长16.8%至1.0亿元。经营性现金流净额为0.4亿元，较去年同期由负转正，显示公司现金流风险可控。

主要财务表现

营收与利润增长

• 2026年H1总营收：8.5亿元，同比增长4.4%
• 2026年H1归母净利润：1.3亿元，同比增长37.0%
• 2026年H1扣非归母净利润：1.0亿元，同比增长16.8%
• 2026年Q2总营收：3.5亿元，同比增长5.1%
• 2026年Q2归母净利润：0.1亿元，同比增长6393.3%

财务指标变化

• 毛利率：2026年H1提升至55.9%，同比增加0.4pct
• 营业税金及附加率：同比下降1.1pct至5%
• 销售费用率：同比上升1.9pct至34%
• 管理费用率（含研发）：同比略升0.3pct至10%
• 净利率：同比提升2.4pct至2%
• 实际税率：大幅下降至54%，主要受益于高新认定带来的税收优惠

现金流状况

• 2026年H1经营性现金流净额：0.4亿元，去年同期为-0.1亿元
• 2026年Q2经营性现金流净额：-0.6亿元，去年同期为-0.9亿元
• 2026年Q2末合同负债：0.9亿元，环比Q1末减少0.3亿元

产品与区域表现

产品结构升级

• 中高端黄酒：Q2收入2.3亿元，同比增长23.8%
• 普通黄酒：Q2收入0.7亿元，同比下降27.6%
• 其他酒类：Q2收入0.4亿元，同比下降7.5%

区域市场拓展

• 浙江：Q2收入同比下滑15.1%，主要受老品及气泡黄酒下滑影响
• 江苏：Q2收入同比增长38.8%
• 上海：Q2收入同比增长7.7%
• 其他地区：Q2收入同比增长334%，净增45个经销商，招商表现突出

费用与市场策略

• 公司加大中高端产品及气泡黄酒的线下推广力度
• 与盛世群运、河南茅五剑等白酒大商建立合作，拓展至中原、东北、华南等区域
• 费用投入保障了市场拓展和消费者培育，预计下半年招商成效将进一步显现

投资建议

• 评级：维持“强推”评级
• 目标价：维持目标价**元
• 盈利预测：调整2026-2028年EPS预测为**/**/**（前值为**/**/**元）
• 增长预期：公司结构持续升级，利润弹性释放，预计明后年增长仍具潜力

风险提示

• 省外推广不及预期
• 新品上市延迟
• 行业竞争加剧

团队介绍

• 欧阳予：消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，10年研究经验，多次获新财富最佳分析师奖项
• 田晨曦：酒类研究小组组长，5年消费行业研究经验
• 王培培、张慧、张雅琪：助理研究员，分别来自南开大学、悉尼大学、复旦大学
• 范子盼：大众品研究组组长，7年消费行业研究经验
• 张恒玮、廖承帅、黄欣培：分析师，分别来自澳大利亚国立大学、同济大学、英国杜伦大学

总结

会稽山2026年中报显示公司盈利能力显著提升，尤其在中高端产品招商和推广方面表现超预期。产品结构持续升级，利润弹性释放，经营性现金流改善。尽管部分老品及气泡黄酒收入下滑，但公司在江苏、上海及其他地区实现了显著增长。公司未来有望通过持续的市场拓展和品牌建设，进一步提升市场份额和盈利能力。在酒类多元化趋势下，会稽山作为黄酒改革先锋，具备较强的成长潜力。