> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 奥克斯电气（02580.HK）总结 ## 公司概况 奥克斯电气自1986年成立以来，已历经品牌创立、国内扩张、全球化推进与数字化转型四个发展阶段，构建了覆盖全球的空调制造与销售体系。公司形成了“高性价比+渠道扁平化+海外本地化”的三位一体成长模式，股权结构稳定，核心管理团队经验丰富，财务状况良好。 - **发展历程**：从中国制造走向全球品牌，通过持续的创新和扩张，公司逐步建立了全球市场布局。 - **股权结构**：控股股东奥克斯控股持股比例达 $96.36\%$，其余股东合计持股不足 $4\%$。 - **财务表现**：2022-2024年营业收入持续增长，2025年虽增速放缓，但收入仍保持增长；净利润率稳步提升，2024年达到 $9.8\%$，2025年有所下降，但整体仍保持较高盈利水平。 ## 行业分析 - **全球空调市场**：自2021年起进入复苏增长新阶段，家用空调持续主导市场格局，新兴区域需求扩张推动行业规模扩大。 - **中国市场**：呈现“家用主导、中央升级”的双轨发展态势，家用空调市场高性价比产品表现突出，中央空调市场结构升级趋势明显。 - **市场预测**：预计至2028年，全球空调销售额将达到1,5332亿元人民币，形成以家用为主、区域多元拉动的稳定结构。 ## 核心竞争力 奥克斯电气通过产品创新、渠道变革与供应链优化三大战略构建了核心竞争力。 ### 产品优势 - 家用空调与中央空调协同发展，形成完整的产品矩阵。 - 家用空调业务以高性价比产品为主，带动销量增长与市场渗透。 - 中央空调业务持续增长，毛利率稳步提升。 ### 渠道优势 - **全渠道销售网络**：线上线下融合，覆盖电商平台、经销商及直营体系。 - **渠道创新**：推出“网批新零售”与“小奥直卖”双模式，提升销售效率与终端响应速度。 - **经销商体系**：通过“小奥直卖”平台实现经销商的数字化管理，提升渠道协同效率。 ### 供应链优势 - **全球化产能布局**：在宁波、南昌、马鞍山及泰国建立四大生产基地，支持全球业务拓展。 - **核心零部件自主化**：通过自主研发与合作，如与松下合作压缩机生产，提升供应链稳定性与成本控制能力。 - **智能制造**：推进生产标准化与模块化，提高原材料使用效率与产品竞争力。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年实现归母净利润22.82/24.84/26.35亿元，同比增长 $2.1\% / 8.8\% / 6.0\%$。 - **收入预测**：2026-2028年营业收入分别为302.45亿元、317.65亿元、327.37亿元，增速分别为 $0.7\% / 5.02\% / 3.06\%$。 - **投资建议**：首次覆盖给予“增持”评级，主要基于公司在国内与海外市场的稳健表现、渠道创新、供应链优化及盈利能力提升。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 终端需求不及预期 - 原材料价格大幅波动 - 海外业务增长不及预期 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 29,759 | 30,049 | 30,245 | 31,765 | 32,737 | | 归母净利润(百万元) | 2,910 | 2,235 | 2,282 | 2,484 | 2,635 | | EPS最新摊薄(元/股) | 1.83 | 1.41 | 1.44 | 1.56 | 1.66 | | P/E(倍) | 4.6 | 6.0 | 5.9 | 5.4 | 5.1 | | P/B(倍) | 3.5 | 1.4 | 1.1 | 0.9 | 0.8 | ## 关键财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 21.0 | 18.8 | 18.8 | 18.9 | 18.9 | | 净利率(%) | 9.8 | 7.4 | 7.5 | 7.8 | 8.0 | | ROE(%) | 75.9 | 22.4 | 18.6 | 16.9 | 15.2 | | 资产负债率(%) | 84.1 | 68.3 | 62.7 | 59.8 | 56.4 | ## 主要财务指标趋势 - **营业收入**：2022-2025年持续增长，2025年增速放缓，但仍保持增长。 - **净利润**：2022-2024年增长显著，2025年有所下滑，但维持在较高水平。 - **毛利率**：2022年为 $21.0\%$，2025年下降至 $18.8\%$，但整体趋于稳定。 - **净利率**：从 $7.4\%$ 提升至 $9.8\%$，盈利能力增强。 - **资产负债率**：从 $84.1\%$ 下降至 $56.4\%$，财务结构优化。 ## 总结 奥克斯电气凭借产品创新、渠道优化与供应链整合，构建了全球化的竞争优势。其在国内外市场均实现稳健增长，尤其在海外市场表现突出，2024年出口销售额增长 $41\%$，成为公司收入增长的重要引擎。公司未来三年盈利预计稳步提升，核心业务线收入及毛利率保持增长趋势，具备较强的盈利能力和增长潜力。尽管面临市场竞争加剧、原材料波动等风险，但公司通过持续的结构优化和创新模式提升，展现出较强的抗风险能力与增长韧性。