20150720-安信证券-商贸零售_行业景气度低位徘徊叠加市场风险偏好下降背景下投资机会梳理_17页_1mb

商贸零售行业投资机会总结

核心内容概述

2015年7月20日，商贸零售行业在整体消费景气度低位徘徊与市场风险偏好下降的背景下，投资机会逐步向“真成长+高确定”方向转移。传统零售业销售增长乏力，成本费用刚性上涨，导致业绩增长压力持续。与此同时，互联网+趋势推动了流通产业商业模式的升级，服务消费逐渐成为增长新引擎。此外，板块内部分个股因业绩增长、事件驱动（如国企改革、资本运作）及估值较低而具备投资价值。

主要观点

1. 行业景气度低位

   • 2015年上半年，全国社会消费品零售总额（社零）同比增长10.4%，增速较一季度有所回落，但6月略有回升。
   • 网上零售总额同比增长39.1%，其中实物商品网上零售额同比增长38.6%，非实物商品增长41.9%。
   • 大型实体零售销售几乎停滞，全国百家重点零售企业上半年同比增长仅0.6%。

2. 消费结构变化与“互联网+”趋势

   • 消费结构正从商品消费向服务消费转移，传统商品消费进入存量博弈阶段，服务消费呈现井喷式增长。
   • “互联网+流通”推动线下消费场景价值重估和存量价值再发现，传统差价盈利模式向供应链集成服务模式转变。
   • 流通产业可分解为“上游供应链+下游终端零售”，互联网对供应链和终端零售分别带来效率提升和社区场景价值再发现。

3. 投资风格切换

   • 在震荡市中，投资风格从增量转向存量，关注“真成长”和“高确定”标的。
   • “真成长”指具备真实商业模式兑现能力的成长型企业，应重点布局一线龙头，避免二三线或转型型标的。
   • “高确定”强调基本面和事件确定性，包括PE估值较低、业绩增长确定及国企改革、资本运作等事件驱动的公司。

4. 板块投资机会

   • 真成长：关注全通教育（互联网教育龙头）、南京新百（大健康资产证券化平台）、众信旅游（出境游综合服务平台）。
   • 高确定：
     • 基本面确定性：欧亚集团（10xPE）、鄂武商（15xPE）、重庆百货（18xPE）等低估值品种。
     • 事件确定性：国企改革（老凤祥、兰生股份、新南洋）、迪士尼相关（新世界、豫园商城、百联股份）、转型成长（中央商场、中国高科、交大昂立）。

关键信息

行业数据

• 社零总额：2015年1-6月为14.16万亿元，同比增长10.4%。
• 网上零售总额：1.65万亿元，同比增长39.1%。
• 大型实体零售销售：增长接近0%，整体低迷。
• 重点零售企业增长：全国百家重点零售企业上半年增长0.6%，6月增长2.6%。

估值与盈利预测

• 板块PE：整体PE为33倍，多业态零售17倍，百货31倍，超市37倍，专业连锁44倍，商业地产34倍。
• 低估值标的：欧亚集团（10xPE）、鄂武商（15xPE）、重庆百货（18xPE）等。
• 盈利预测：部分企业如永辉超市、苏宁云商、全通教育等展现出稳定的盈利增长预期。

行业动态

• 电商流量变化：亚马逊、中央商场、义乌购等网站流量上升，而阿里巴巴、天猫、京东、当当等流量下降。
• 企业动态：
  • 全通教育预计15H1归母净利润增长5%-15%。
  • 天虹商场租赁10万平米物业，交易金额21.08亿元。
  • 新华都、永辉超市等企业计划增持，以稳定股价。
  • 360推出“你财富”金融平台，主打安全理财概念。
  • 京东家具POP扶持线下品牌，推出1对1服务模式。
  • 一些百货企业如马莎、天虹商场等关闭门店，行业面临挑战。

风险提示

• 国企改革进展不达预期可能影响相关企业估值和业绩表现。
• 消费回暖尚未显现，行业基本面改善仍需时间。

个股表现

安信零售个股排行

• 涨幅前五：新南洋（+48.36%）、津劝业（+38.70%）、深国商（+35.78%）、海宁皮城（+32.93%）、东方市场（+32.00%）。
• 跌幅前五：汉商集团（-15.66%）、大连友谊（-2.43%）、步步高（0.00%）、海印股份（0.00%）、南京新百（0.00%）。

安信贸易个股排行

• 涨幅前五：五矿发展（+42.51%）、东方创业（+36.34%）、浙江东方（+27.71%）、汇通能源（+27.09%）、农产品（+20.60%）。
• 跌幅前五：如意集团（-1.46%）、江苏国泰（0.00%）、中成股份（+2.09%）、上海物贸（+5.86%）、江苏舜天（+7.52%）。

投资建议

• 关注“真成长+高确定”标的，如全通教育、南京新百、众信旅游等。
• 布局低估值品种，如欧亚集团、鄂武商、重庆百货等，以获取超额收益。
• 关注事件驱动，如国企改革、迪士尼相关、资本运作等，以抵御市场不确定性。

投资评级

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市：收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

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