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仙乐健康（300791）2026年半年报点评总结

核心内容

仙乐健康（300791）在2026年上半年实现了收入20.52亿元，归母净利润1.53亿元，扣非归母净利润1.40亿元。尽管Q1归母净利润同比下降5.09%，但Q2经营表现明显改善，毛利率同比提升2.95个百分点，扣非净利润降幅收窄至5.11%。整体来看，公司盈利能力有所增强，经营拐点显现，维持“买入”评级。

主要观点

1. 品类结构优化，毛利率提升

• 饮品高速放量：饮品收入同比增长61.71%，毛利率提升7.24个百分点，成为上半年最主要的增量品类。推测乳液钙等新剂型表现较优。
• 软胶囊稳健增长：软胶囊收入同比增长2.38%，但毛利率下降1.37个百分点。
• 其他剂型表现分化：粉剂、软糖收入分别下降3.60%和5.59%，硬胶囊收入下降10.85%，其他剂型收入下降29.16%，但其他业务收入同比增长8.57%。

2. 市场表现分化

• 中国区收入基本稳定：同比微降2.02%。
• 美洲市场承压：收入同比下降13.93%，主要受中美出口影响。
• 欧洲及其他地区增长显著：欧洲市场同比增长11.74%，其他地区收入增长近86.79%，但毛利率下降12.83个百分点，需关注交付成本和产能利用率。

3. 费用控制与财务费用影响

• Q2毛利率显著修复：整体毛利率为36.21%，同比提升2.95个百分点。
• 销售费用控制：销售费用率同比下降0.64个百分点。
• 财务费用率高企：财务费用率同比上升1.64个百分点，主要受汇兑损益和利息支出影响。
• 所得税率提升：导致扣非归母净利润尚未恢复同比正增长。

4. 盈利预测与投资评级

• 调整盈利预测：2026-2028年归母净利润预测分别为3.58亿元、4.37亿元、5.49亿元，同比增长162%、22%、26%。
• 估值合理：对应当前PE分别为15x、13x、10x，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 维持“买入”评级：公司经营拐点显现，未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

• 营业总收入：2026年上半年为20.52亿元，同比增长0.51%；预计2026-2028年分别为4.557亿元、5.084亿元、5.691亿元。
• 归母净利润：2026年上半年为1.53亿元，同比增长11.40%；预计2026-2028年分别为3.58亿元、4.37亿元、5.49亿元。
• EPS：2026年上半年为1.05元/股，预计2026-2028年分别为1.16元/股、1.42元/股、1.78元/股。
• 毛利率：2026年上半年为34.34%，同比提升1.16个百分点；Q2毛利率为36.21%，同比提升2.95个百分点。
• 净利率：归母净利率从2025年的3.20%提升至2026年的7.85%，预计2027年和2028年分别为8.59%和9.64%。

财务指标

• 每股净资产：2026年为9.79元，预计2027年和2028年分别为10.79元和12.06元。
• 资产负债率：2026年为49.64%，预计2027年和2028年分别为40.57%和37.73%。
• P/E：当前为15.37倍，预计2027年和2028年分别为12.60倍和10.03倍。
• P/B：当前为1.82倍，预计2027年和2028年分别为1.65倍和1.48倍。
• ROE：预计2026年为11.15%，2027年为12.43%，2028年为14.07%。
• ROIC：预计2026年为9.61%，2027年为10.39%，2028年为12.97%。

现金流状况

• 经营活动现金流：2026年上半年为591百万元，预计2026-2028年分别为591百万元、774百万元、911百万元。
• 投资活动现金流：预计2026-2028年分别为-645百万元、-627百万元、-548百万元。
• 筹资活动现金流：预计2026-2028年分别为399百万元、-1,051百万元、-377百万元。
• 现金净增加额：预计2026年为344百万元，2027年为-903百万元，2028年为-13百万元。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 食品安全风险：可能对公司品牌和市场表现造成负面影响。
• 行业竞争加剧：可能压缩公司利润空间。

结论

仙乐健康在2026年上半年展现出经营改善的迹象，尤其是饮品品类的快速增长和毛利率的显著提升。尽管美洲市场仍面临压力，但欧洲及其他地区收入增长迅速，未来增长潜力较大。公司盈利预测上调，估值逐步下降，维持“买入”评级。投资者应关注公司海外业务的修复情况以及新兴市场的产能利用率和交付成本。